德昌股份(605555):主要品类均双位数高增-2024Q2点评

公司发布2024H1业绩报告:

   Q2:收入10.38亿元(+33.42％),归母净利润1.22亿元(-5.80％);扣非归母净利润1.14亿元(-9.41％);

   H1:收入18.62亿元(+38.77％),归母净利润2.07亿元(+20.78％);扣非归母净利润1.95亿元(+17.43％)。

   H1剔除汇兑收益净利润1.89亿,同比+44.00％,我们预计Q2剔除汇兑收益净利润约1.1亿,同比+50％+。Q2收入利润均实现较高增长。

   收入分析:H1各品类均双位数高增

   公司三类主要品类H1皆实现双位数高增:H1吸尘器代工/小家电/汽车零部件业务分别为9.67/6.77/1.48亿,同比+26.02％/+56.48％/+68.88％。分品类来看:

   吸尘器代工业务加速发展:去库基本结束,去年底扩充Shark客户,H1增速加速(23H1同比-12.04％);

   小家电业务高增:公司多品类发展策略显现成效,除环境家居和个人护理小家电,公司亦在酝酿厨电业务,洗碗机开始逐步量产,支撑未来业绩增长;

   汽零业务进入收获期:H1新增定点项目7项,公司不断拓展客户并推动上游外采转自制,不断提高发展质量和盈利水平。

   盈利分析:盈利水平处上升通道

   毛利率:Q2毛利率17.91％,同比/环比分别+0.58/+0.48pct;

   费用率:Q2销售/管理/研发/财务费用率分别0.46％/3.72％/3.36％/-2.71％,同比+0.48/-0.33/+0.36/+6.42pct。财务费用受去年同期汇兑收益高基数影响;

   归母净利率:我们预计剔除汇兑收益,Q2单季净利率约10％,同/环比分别+1.5/+0.6pct,家电客户升级+汽零规模效应显现推动公司盈利处于提升趋势。

   投资建议:

   我们的观点:

   公司践行"以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以EPS电机为战略性业务"的发展战略,拓品拓客助力家电业务高增,汽零业务进入收获期、盈利水平有望不断提升。

   盈利预测:基于公司各品类二季度发展态势,我们调整24-25年盈利预测,并新增26年盈利预测。预计2024-2026年公司收入36.94/46.19/54.91亿元(24-25年前值34.36/39.66亿元),同比+33.1％/+25.0％/+18.9％,归母4.18/5.08/6.00亿元(24-25年前值4.01/4.72亿元),同比+29.7％/+21.5％/+18.2％;对应PE14/11/10X,维持"买入"评级。

   风险提示:

   行业竞争加剧,原材料成本波动,汇率大幅波动。