松原股份(300893):2024Q2业绩符合预期,自主被动安全龙头持续成长-2024年半年度报告点评

事件:公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入8.03亿元,同比增长70.85％;实现归母净利润1.23亿元,同比增长95.65％。其中,2024Q2单季度公司实现营业收入4.35亿元,同比增长77.85％,环比增长18.01％;实现归母净利润0.62亿元,同比增长103.90％;环比增长2.10％。公司2024Q2业绩整体符合我们的预期。

   2024Q2业绩符合预期,营收环比持续增长。收入端,公司2024Q2单季度实现营业收入4.35亿元,环比增长18.01％。从主要下游客户2024Q2表现来看:奇瑞汽车批发销量54.74万辆,环比增长7.27％;吉利汽车批发48.00万辆,环比增长0.90％;上汽通用五菱批发34.60万辆,环比增长54.46％;长城汽车批发28.44万辆,环比增长3.31％。毛利率方面,公司2024Q2单季度毛利率为29.94％,同比下降0.16个百分点,环比下降0.73个百分点。费用率方面,公司2024Q2单季度期间费用率为11.74％,环比下降0.39个百分点;其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为1.59％/3.90％/5.68％/0.58％,环比分别-0.67/-0.53/+0.90/-0.10个百分点。净利润方面,公司2024Q2单季度实现归母净利润0.62亿元,环比微增2.10％;对应归母净利率为14.33％,环比下降2.23个百分点。

   安全带业务量价齐升,气囊+方向盘成为第二曲线。安全带方面,公司凭借技术、成本和服务响应等方面的竞争优势,有望持续提升安全带产品的市场份额,实现对外资的国产替代;此外,高性能安全带的功能复杂,安全性更好,价值量更高,特别是集成主被动可逆预紧式安全带(电动安全带)的价值量更是大幅提升,公司安全带业务有望实现量价齐升。而方向盘+气囊业务则是公司的第二曲线,公司于2021年实现方向盘+气囊产品的量产,目前已经突破吉利、上通五菱、奇瑞和合众等客户,后续有望持续为公司业绩贡献增量。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年归母净利润为2.70亿元、3.58亿元、4.49亿元的预测,对应的EPS分别为1.20元、1.58元、1.98元,2024-2026年市盈率分别为21.61倍、16.32倍、13.02倍,维持"买入"评级。

   风险提示:乘用车行业销量不及预期;新客户及新产品开拓不及预期;原材料价格波动导致盈利不及预期。