长电科技(600584):下游需求逐步恢复,利润率修复明显

事件:8月24日长电发布发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营收154.86亿元,同比增长27.22％;归母净利润6.19亿元,同比增长24.96％;扣非归母净利润5.81亿元,同比增长53.46％。2024年第二季度公司实现营收86.45亿元,同比增长36.94％,环比增长26.34％;归母净利润4.84亿元,同比增长25.51％,环比增长257.96％,扣非归母净利润4.74亿元,同比增长46.86％,环比增长339.87％。

   下游需求逐渐复苏,各领域收入均有增长。公司2024年上半年营业收入中通讯电子占比41.3％、消费电子占比27.2％、运算电子占比15.7％、工业及医疗电子占比7.5％、汽车电子占比8.3％,二季度各应用分类收入环比均实现双位数增长,其中汽车电子收入环比增长超过50.0％;2024年上半年,通讯电子收入同比增长超过40.0％,消费电子收入同比增长超过30.0％,运算电子结束自去年上半年以来的调整趋势,今年上半年同比增长超过20.0％。

   产能利用率提高,利润率修复明显。从毛利率来看,2024年第二季度毛利率为14.28％,环比增长2.08pcts,净利率为5.29％,环比增长3.63pcts。主要子公司来看,2024年上半年,1)星科金朋营收8.40亿美元,同比增长4.33％;净利润0.78亿美元,同比增长44.09％。2)长电韩国营收8.6亿美元,同比增长58.19％,净利润0.11亿美元,同比增长195.39％。3)长电先进营收7.35亿元,同比增长19.03％,净利润1.18亿元,同比增长147.73％。半导体行业复苏,产能利用率提高,主要子公司利润增速均快于收入增速。

   聚焦关键领域,持续加强产业布局。1)先进封装领域:根据2024年半年报,公司推出的XDFOI?Chiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段。2)汽车电子领域:公司海内外八大生产基地工厂通过IATF16949认证,公司在上海临港新片区建立汽车电子生产工厂,同时在江阴工厂搭建中试线。3)存储领域:公司的封测服务覆盖DRAM,Flash等各种存储芯片产品,推动收购晟碟半导体80％股权项目。

   投资建议:随着下游需求逐渐恢复,叠加公司产业布局不断扩大,我们预计公司24-26年实现收入333.6/383.3/408.0亿元,实现归母净利21.5/28.7/36.2亿元,以8月29日市值对应PE分别为26/19/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求复苏不及预期风险;先进封装进度不及预期风险等;竞争格局恶化导致封测价格下滑风险等。