九洲集团(300040):24H1归母净利润同比高增39％,多业务表现亮眼

事件:公司发布2024半年度业绩公告,2024H1公司实现营业收入7.42亿元,同比+42.68％;实现归母净利润0.8亿元,同比+38.56％;扣非后归母净利润0.26亿元,同比减少41.82％。单Q2实现收入4.24亿元,同比+80.92％,归母净利润0.56亿元,同比+137.48％,环比+132.73％。

   新能源工程＆综合智慧能源＆智能装配制造业务营收同比实现大幅增加。分业务看,24H1智能装配制造/新能源发电/新能源工程/综合智慧能源业务分别实现收入2.08/1.93/0.7/2.66亿元,同比分别+66.5％、-19％、+1009.9％、+116.72％。智能装配制造方面,公司持续巩固电网渠道优势,24H1电网配用电产品中标金额提升51％,加大上下游产业及非电网客户挖掘,丰富客户结构。新能源运营方面,公司持续拓展央国企合作伙伴,寻求出售部分新能源电站股权,实现"EPC价值""设备销售"和"风光资源溢价"等多重价值的兑现,截至24H1,公司自持和在建的新能源电站装机规模1044.6MW,上网电量5.2亿千瓦时;作为少数股东持有运营的新能源电站合计754.75MW,上网电量7.53亿千瓦时。"自持+运营"模式助力公司回笼现金,降低资产负债率,进一步开展新能源投资、智能运维、微电网系统EPC工程总包等新业态,服务于各电力相关产业合作伙伴,提升公司盈利能力。

   综合毛利率有所下滑,收入提升致期间费用率显著下降。公司2024H1综合毛利率为32.83％,同比下降6.6pct,其中智能装配制造/新能源发电/新能源工程/综合智慧能源业务毛利率分别为23.27％、68.9％、98.32％、-2.8％,同比+2.08/+5.97/+56.29/-4.96pct。预计主要系高毛利的新能源发电业务收入同比有所下滑,以及低毛利的综合能源业务收入有所提升所致。费用率方面,公司期间费用率为22.54％,同比下降11.4pct,销售/管理/财务/研发费用率分别为3.4％、8.37％、9.61％、1.16％,同比持平、-2.43/-8.19/-0.78pct。销售费用同比增加42.7％,主要系增加了大客户销售团队,业务费等有所上升,财务费用同比下滑22.99％。

   公司兼具设备制造和电站运营能力。公司在电气制造工程行业拥有30余年的技术经验,并在风光及生物质资源优异的黑龙江、内蒙古地区布局了较多新能源资产,已成为具备"设备制造+EPC工程+运营"全产业布局的综合能源供应商。2024年8月,国家能源局印发《配电网高质量发展行动实施方案(2024-2027年)》,其中提出了2024-2027年重点开展的专项行动,涉及电力系统稳定、配电网高质量发展、智慧化调度体系建设等多方面,公司有望凭借多年行业积累经验充分享受行业发展机遇。

   投资建议与估值:预计公司2024-2026年分别实现销售收入为13.7亿元、15.1亿元、16.6亿元,增速分别为12.9％、10.1％、10.2％。归母净利润分别为1.2亿元、1.4亿元、1.7亿元,增速分别为28.6％、15.1％、19％。维持"增持"投资评级。

   风险提示:政策推进不及预期风险,投资并购风险,市场竞争风险,项目建设不及预期风险。