易普力(002096):Q2利润双位数高增,西北业务保持增长-2024年中报点评

公司发布2024半年报,Q2业绩环比大幅提升。24H1营收39.1亿元,yoy-2.2％,归母利润3.5亿,yoy+15.4％,公司营收小幅下降主要系部分区域民爆市场需求不足,公司战略性退出部分低效市场所致。Q2营收21.4亿元,yoy-7.0％,归母净利2.2亿元,yoy+23.8％,公司业绩环比大幅提升。爆破服务业务收入稳健增长,毛利率提升。分产品来看,24H1公司爆破服务/工业炸药/雷管业务分别实现营业收入27.6/6.2/3.4亿元,yoy+6.8％/-22.8％/-19.6％,毛利率分别为21.0％/33.7％/30.3％,yoy+2.5/+1.9/+2.1pct。公司爆破服务业务实现稳健增长,24H1新签订单69.3亿元,同时退出低效市场使得毛利率提升。

   西北地区收入大幅增长,西部地区需求高增下公司收入有望提升。分地区来看,24H1公司西北/华中/西南地区分别实现营业收入17.0/7.9/6.2亿元,yoy+10.4％/-16.5％/-7.5％,毛利率分别实现23.8％/33.6％/20.7％,yoy+3.2/+6.1/-2.0pct。公司布局新疆等民爆需求旺盛地区,实现收入增长,同时优质项目带来毛利率提升。24H1公司降本增效使得利润大幅提升,研发投入加速。24H1公司毛利率为23.9％,yoy+1.4pct。根据datayes!数据,24H1硝酸铵均价为3,942元/吨,yoy-7.8％,硝酸铵价格下降带来公司毛利率提升。24H1公司销售/管理/财务/研发费用分别为0.48/3.26/0.08/1.31亿元,yoy-13.4％/-12.5％/-58.4％/+45.5％,费用率分别为1.2％/8.3％/0.2％/3.3％,yoy-0.2/-1.0/-0.3/+1.1pct,管理费率下降主因公司在重组完成后进一步压降费用,实现降本增效;财务费用下降显著主要系公司偿还借款,借款利息减少所致;研发费率提升主因公司增加研发项目立项,增大研发投入,提升产品力建设。公司现金流变化较大主要系去年同期重组资产变动,基数较高。公司24H1经营性/投资性/筹资性现金流分别为-1.1/-0.8/-2.9亿元,yoy-348.5％/-119.7％/-145.8％,公司经营性现金流下降显著主要系1)公司应收账款余额增加,2)收现比率同比下降,3)公司清理了中小 企业应付款;投资、筹资性现金流同比变化较大系23年同期重组收到募集资金、并入南岭民爆资产,2023年同期基数较高所致。

   【投资建议】公司位居民爆行业领先地位,在下游水利水电、矿山开采等需求高增下,业绩有望保持可持续增长。我们预计2024-2026年营业收入同比增长13.0％/11.8％/9.8％,归母净利润同比增长20.3％/14.3％/15.0％,对应2024-2026年PE值分别为18.0/15.8/13.7倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】宏观经济发展不及预期;

   企业安全风险;

   财务风险。