渝农商行(601077):利润增速显著回升,拟实施中期分红-2024年半年报点评

事件:8月28日,渝农商行发布2024年中报。24H1累计实现营收147亿元,YoY-1.3％;归母净利润74亿元,YoY+5.3％;不良率1.19％,拨备覆盖率360％。

   营收降幅收窄,利润增速显著回升。24H1渝农商行营收同比-1.3％,增速较24Q1提升1.6pct。营收分项来看,24H1净利息收入、中收、其他非息收入同比分别-8.0％、-9.4％、+47.2％,增速较24Q1分别+1.2pct、-9.6pct、+0.5pct,其他非息收入延续高增速,主要是公司把握交易机会,投资收益大幅增厚。

   24Q2单季归母净利润同比+26.3％,支撑24H1利润增速表现。24H1归母净利润同比+5.3％,增速较24Q1提升16.1pct,归母净利润增速提升较多主要得益于24Q2单季资产减值损失大幅下降,支撑了当季利润表现。另外,成本收入比延续下降态势,24H1末为27.2％,较24Q1末下降2.0pct。

   贷款增速回升,对公端贡献主要增量。24H1渝农商行总资产、贷款总额、存款总额同比分别增长5.0％、4.9％、4.3％,增速较24Q1分别+0.8pct、+0.1pct、-1.5pct。其中,24H1对公贷款余额同比+8.0％,个人贷款余额同比-0.9％,主要是按揭贷款增速承压,个人经营性贷款增速保持相对平稳。

   净息差延续下行趋势。渝农商行24H1净息差1.63％,与23年相比下降10BP。资产端,24H1生息资产收益率较23年下降18BP至3.49％,其中贷款收益率下降为主要拖累因素,24H1对公、个人贷款收益率分别较23年下降20BP、43BP。负债端,24H1计息负债收益率较23年下降8BP至1.95％,主要受益于定期存款成本明显改善。

   不良率保持平稳,拨备维持高位。24H1末不良率为1.19％,连续三个季度保持稳定。前瞻性指标有所波动,24H1末关注率、逾期率为1.41％、1.52％,分别较24Q1末+27BP、+10BP,但由于关注贷款、逾期贷款大部分为有保贷款,风险相对可控。24H1不良净生成率0.84％,较23年有所提升,但上升幅度相对不大,判断主要是零售端资产质量波动所致。24H1末拨备覆盖率、拨贷比分别为360％、4.28％,较23年末变动-7.2pct、-9BP,风险抵补能力较强。

   投资建议:息差降幅有望收窄,规模平稳扩张

   渝农商行深耕重庆市本土,成渝地区双城经济圈、西部陆海新通道建设等重大项目为公司规模扩张提供有力支撑;定期存款占比较高,存款挂牌价调降对负债成本的改善效果有望持续显现,从而支撑净息差表现;近三年分红比例保持30％水平,目前拟实施中期分红。预计24-26年EPS分别为1.01、1.07、1.13元,2024年8月28日收盘价对应0.5倍24年PB,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动超预期;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。