福莱特(601865):Q2利润率创22年以来新高,行业低谷更显龙头韧性-2024年中报点评

福莱特近期发布2024年中报。24H1营收107亿元,同比+11％,归母净利14.8亿元,同比+38％。Q2营收50亿元,同比+15％,归母净利7.4亿元,同比+29％。Q2毛利率/净利率分别为26.5％/14.9％,同比+6.6pct/+1.6pct,创22年以来新高,盈利水平显著提升。公司产能:24H1总产能23000吨/天,其中冷修2600吨/天。目前,安徽项目、南通项目以及印尼项目均处于正常推进状态。

   行业盈利:光伏玻璃价格在4月和5月略有反弹后,急转直下,截至目前,2.0mm玻璃价格13.5元/平方米,下滑超20％,全行业盈利因价格下跌受到严重挤压。

   行业需求:全球贸易壁垒加码抑制了短期需求,美国提高关税的贸易保护政策使东南亚产能纷纷减产甚至关停,影响光伏装机和光伏玻璃需求。

   行业供给:24H1新投产窑炉日熔化量超过1.7万吨。伴随盈利收窄,部分企业处于亏损之际,中小产能和使用年限久的产能正在加速冷修,行业已冷修产能超过1万吨。与此同时,考虑到盈利情况、审批政策及融资成本,很多新投资项目宣布终止或延期。公司优势:技术、成本和管理优势显著,公司千吨级及以上的大型窑炉占比超90％,单耗更低,且成品率会进一步提升。自主研发大型窑炉,技术瓶颈的突破将进一步降低成本。

   【投资建议】我们维持盈利预测,预计2024-26年公司营业收入264/338/377亿元,归母净利润35/54/59亿元,EPS1.49/2.30/2.53元/股,PE11/7/6倍。公司作为光伏玻璃龙头,竞争优势显著,行业底部更显盈利韧性。维持"增持"评级。

   【风险提示】公司产能投放不及预期;

   光伏玻璃行业价格和原材料成本大幅波动;

   政策变化,行业竞争加剧等。