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渝农商行(601077):营收、利润增速双回升,息差降幅低于同业-24H1中报点评

东方证券   2024-08-29发布
营收、利润增速实现双回升。截至24H1,渝农商行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较24Q1提升1.6pct、1.0pct和16.1pct至-1.3%、6.5%以及5.3%。

   营收边际改善,叠加一季度不良收回节奏的影响消退,归母净利润增速迎来显著修复。拆分营收来看,得益于息差的较好韧性以及扩表速度的提升,净利息收入同比增速环比回升1.2pct至-8.0%;受代理和银行卡手续费减少影响,净手续费收入同比增速环比回落9.6pct至-9.4%;净其他非息收入同比增速环比小幅提升0.5pct至47.2%,得益于债市的强劲表现,投资收益高增。

   区域发展战略、产业升级支撑信贷投放。截至24H1,渝农商行总资产、贷款同比增速分别环比小幅提升0.8pct、0.1pct至5.0%、4.9%,对公、个人贷款同比增速分别环比变动1.1pct、-2.3pct,增量主要来自涉政类和制造业贷款,契合重庆地区发展方向。负债成本改善明显,息差降幅优于行业整体水平。截至24H1,净息差较23年收窄10bp至1.63%,降幅小于银行业整体的15bp,其中生息资产收益率下降18bp,计息负债成本率改善8bp,存款挂牌利率下调及负债结构管控成效突出。

   资产质量整体稳健,拨备覆盖率小幅下行。截至24H1,渝农商行不良贷款率为1.19%,持平24Q1。关注率较年初上行27bp至1.41%,逾期率较年初上行10bp至1.52%,测算不良净生成率较年初上行13bp至0.82%。分领域来看,对公贷款不良率较年初上行3bp,个贷不良率下降2bp,其中个人经营贷不良率下降27bp,或在一定程度上得益于核销力度的加大。截至24H1,拨备覆盖率环比下行7.3pct至360.3%,反哺利润空间依然充足。

   结合公司24H1财报,我们适度下调息差、上调其他非息收入增速等核心假设,预测公司2024/25/26年归母净利润同比增速分别为6.3%/5.6%/8.0%,EPS分别为1.00/1.06/1.14元,BVPS为10.95/11.75/12.62元(原预测值为10.94/11.73/12.60元),当前A股股价对应2024/25/26年PB为0.47/0.44/0.41倍。采用可比公司估值法,可比公司24年PB调整平均值为0.53倍,对应目标价5.80元/股,维持"买入"评级。

   风险提示经济复苏不及预期;信贷需求不及预期;资产质量恶化。

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