福田汽车(600166):业绩短期承压,全价值链降本带动24Q2毛利率同环比增长-公司半年报点评

福田汽车发布2024年中报。2024H1公司取得营收239.7亿元,同比-17％;其中24Q2营收111.0亿元,同比-20％,环比-14％。2024H1公司取得扣非归母净利润3.0亿元,同比-26％;其中24Q2扣非1.0亿元,同比-59％,环比-53％。24H1公司毛利率为12.5％,同比+0.8pct。净利率为1.7％,同比-0.4pct,ROE为2.8％,同比-1.5％。

   总体销量同比微降,轻卡业务表现稳健。根据福田汽车2024年中报,受康明斯气体机事件、新能源商业模式和营销变革落地不到位、价格战冲击等因素影响,24H1公司产品销量30万台,同比降低1.2％,市占率为14.5％,同比下滑0.9pct。公司核心业务轻卡上半年紧抓经济型市场机会,以奥铃V卡为代表的新产品市场表现强劲,24H1累计销售21.5万台,同比+4％,市占率17.2％,维持高位。

   海外业务表现亮眼。海外业务方面,公司24H1出口整车7.9万台,同比+30％,增速亮眼。在生产制造上,福田汽车海外已建设24个KD工厂,实现全球化产业布局。在销售服务上,海外销售网络遍布130多个国家和地区,开拓1000多家销售网点、1200多家服务网点,销售服务遍布全球。2024年公司海外出口争取15万辆,争取销量同比增长15％。

   全价值链降本见成效。根据福田汽车2024年中报,公司坚持流程数字化变革,持续推进全价值链降本增效,销售及管理费用同比降低,降低不利因素对利润的影响。24H1公司毛利率为12.5％,同比+0.8pct。24Q2公司毛利率为13.5％,同比+1.1pct,环比+1.9pct。

   盈利预测与投资建议:考虑到公司在行业中的领先水平,我们预计公司2024/25/26年营业收入为645/719/770亿元,归母净利润为11/16/18亿元,EPS为0.14/0.20/0.22元。2024年8月28日收盘价对应24/25/26年PE为16.6/11.1/10.1倍。我们用PE法为公司估值,参考可比公司,我们给予公司2024年19-21倍PE,对应合理价值区间为2.60-2.87元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:全球经济发展不及预期;原材料价格大幅上涨。