晋控煤业(601001):煤炭产销稳定,三费下降业绩逆势增长

事件描述公司发布2024年半年报:2024年1-6月,公司实现营业总收入73.79亿元,同比变化-0.99％;实现归母净利润14.36亿元,同比变化+3.67％;扣非后归母净利润14.24亿元,同比变化+6.11％;经营活动产生的现金流量净额25.30亿元,同比变化-28.56％;基本每股收益0.86元/股,同比变化+3.61％;

   加权平均资产收益率为8.4％,同比降低0.93个百分点。

   事件点评煤炭产销基本稳定,吨煤售价有所回落。2024年1-6月,公司实现原煤产量1692.75万吨,同比-0.47％;商品煤销量1445.18万吨,同比-0.22％;

   销售收入71.57亿元,同比-2.05％;平均吨煤售价495.23元/吨,同比-1.83％;

   煤炭业务毛利率45.7％,比2023年降低5.11个百分点。其中,塔山矿产销量分别变化+0.15％和0.11％;色连矿产销量变化-2.57％和+0.83％;上半年公司产量虽下降,但降幅远小于山西省煤炭产量降幅(-13.34％)。公司计划2024年煤炭产、销量3450、2940万吨,1-6月实际产量未过半,后期有望继续释放产量。

   2024Q2销量恢复助力收入环比增长。受安监等影响,Q1公司产销量下滑较大,但Q2色连矿复产助力公司原煤产销稳步增长。Q2公司原煤产量847.84万吨,同比-0.04％,环比Q1变化+0.35％;商品煤销量749.85万吨,同比+0.15％,环比+7.84％;销售收入36.12亿元,同比-1.23％,环比+1.89％;

   Q2公司平均吨煤售价481.7元/吨,同比-1.38％,环比-5.22％。

   受忻州窑矿停产带来的管理费用压降、负债率降低财务费用减少及少数股东损益减少,2024年上半年公司归母利润逆势增长;上半年公司营收减少0.74亿,但受忻州窑矿停产影响,管理费用减少1.21亿;截止到6月底,公司负债率33.47％,同比降低11.91个百分点,财务费用减少0.77亿;利润总额同比基本持平;另外,少数股东损益减少0.71亿元,公司上半年净利润实现逆势增长。

   背靠晋控煤业及晋控集团,外延式成长可期。截至2023年底,公司直接控股股东晋控煤业集团拥有88座矿井,年生产能力2.42亿吨,资源保有储量合计383.43亿吨。同时,煤业集团所属晋能控股集团是前期山西省动力煤整合主体,公司作为晋控集团动力煤资产上市平台,未来有望获得煤业集团乃至晋控集团在资产注入、新资源获取等方面的支持,从而实现公司外延式成长。

   投资建议预计公司2024-2026年EPS(摊薄)分别为1.71.851.87元,对应公司8月28日收盘价14.22元,2024-2026年PE分别为8.47.77.6倍。供需平衡下我们预计煤价中枢维持相对高位,公司现金流充沛,分红率、股息率仍有提高空间;同时,公司未来成长可期,继续给予"增持-A"投资评级。

   风险提示宏观经济增速不及预期风险;煤炭价格超预期下行风险;安生产生风险;

   资产注入不及预期风险等。