新天然气(603393):量价齐升推动盈利能力增强,收购加码未来成长可期-2024年半年报点评

事件:2024年8月28日,公司发布2024年半年度报告。2024年上半年,公司实现营业收入19.51亿元,同比增长6.63％;实现归母净利润6.05亿元,同比增长24.91％;实现扣非归母净利润6.01亿元,同比增长25.44％。

   24Q2毛利率环比大幅提升,平均所得税比例提高导致归母净利润环比下滑。24Q2,公司实现营业收入8.20亿元,同比增长1.02％,环比下滑27.48％;实现归母净利润2.73亿元,同比下降19.23％,环比下降17.78％。从盈利能力来看,24Q2公司实现毛利润为4.32亿元,环比增长1.25％;毛利率为52.65％,环比大幅上升14.94pct;同时,公司利润总额为4.07亿元,环比微增0.45％,归母净利润环比下滑主因24Q2所得税率为31.67％,环比增长14.93pct。

   产销量大幅提高,马必区块价格抬升。24H1,公司煤层气产量为9.71亿立方米,同比大幅增长16.29％。其中,潘庄区块产量5.61亿立方米,同比下滑3.11％;马必区块产量4.10亿立方米,同比大增59.53％。同时,由于马必区块可以依靠中石油强大的销售渠道和网络,并随着其产量释放,24H1销售价格大幅提高12.04％至2.35元/立方米;潘庄区块价格则是在气价波动影响下小幅下滑4.27％至2.03元/立方米。考虑到公司马必区块产量提升速度较快,我们认为,公司毛利率的提升主要来自于马必区块放量带来的降本效应。

   资源收购不断落地,储备资源持续加码,公司未来成长可期。公司自2023年以来陆续收购了3个新的勘查探矿权,分别是:①紫金山区块:勘查面积约528.3平方公里,主要资源为中深部煤层气、致密气两大非常规天然气,储量丰富,目前处于勘探期;②贵州丹寨1区块和2区块:勘查面积合计约300平方公里,主要资源为页岩气,保守估计页岩气资源量500～1000亿立方米;③喀什北项目:合同面积约3146平方公里,主要资源为常规油气;其中,阿克莫木气田面积约112平方公里,于2020年进入生产期,经批准的设计产能11.1亿立方米/年,2023年实现产量5.62亿立方米;阿克莫木气田之外的地区合同区面积约3034平方公里,目前处于勘探期,初步预计资源量包含天然气约2000亿立方米、原油约8000万吨。截至2023年末,潘庄区块2P储量对应的可采年限还有4.16年,对比公司稳产的面积63平方公里的潘庄区块来看,公司新拿到的3个探矿权面积分别是潘庄区块的8.4、4.8、49.9倍,资源储备丰富,未来投产或将贡献较高增长。

   投资建议:公司产量成长性较高,且储量丰富、新资源不断充实,我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为14.16/16.37/18.63亿元,EPS分别为3.34/3.86/4.39元/股,对应2024年8月28日的PE分别为10倍、8倍、7倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:天然气价格下降风险;气井开采不达预期的风险;需求不及预期的风险。