家联科技(301193):1H24净利润同增37％,关注需求恢复情况

1H24业绩低于我们预期公司发布1H24业绩:收入10.67亿元,同比+39.0％;归母净利润0.62亿元,同比+36.9％。受内需疲软及外销海运影响,业绩低于我们预期。

   分季度看,1Q/2Q24分别实现收入4.99/5.68亿元,分别同比+52.0％/+29.2％;分别实现归母净利润0.43/0.18亿元,分别同比+136.0％/-31.4％。

   发展趋势收入延续较快增长,但二季度有所放缓。公司1H24收入同比增长39.0％,分产品看,传统塑料制品收入同比增长37.2％至7.92亿元,我们判断主要得益于海外渠道库存的回落,公司外销订单明显恢复。生物全降解制品收入同比增长32.6％至1.52亿元。2Q24公司收入同比增长29.2％,增长有所放缓,我们判断一方面部分外销订单发货受到海运运力紧缺影响,另一方面内销需求一般,下游客户增长有所放缓。

   毛利率有所提升,净利率相对稳定。1H24毛利率同比+1.1ppt至19.0％,其中2Q24毛利率同比+1.8ppt至18.8％,我们认为一方面得益于产能利用率的提升及海外业务占比提升。费用方面,公司1H24年期间费用率同比+3.6ppt,其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比-0.1/+1.3/+3.1/-0.7ppt至5.3％/6.4％/2.2％/3.0％,叠加资产处置收益等因素影响后,公司1H24归母净利率同比基本持平在5.8％。

   关注内需恢复情况及外销海运情况。内销方面,当前下游消费需求略显疲软,平价消费崛起,部分大客户开店速度放缓、盈利能力承压,对上游包材行业需求及盈利造成双重压力,建议积极关注公司份额提升情况。外销方面,上半年地缘冲突及国际贸易政策等因素导致海运问题凸显,运费紧缺、运价上涨,对公司二季度外销发货造成负面影响,伴随海运问题逐步缓解,我们预计公司外销增速有望逐步修复。

   盈利预测与估值考虑海运影响及需求影响产能爬坡,下调2024/2025年净利润预测17％/18％至1.5/1.79亿元,当前股价对应2024/2025年分别18/15倍市盈率。考虑公司制造及客户优势显著,三季度公司订单增速明显恢复,维持跑赢行业评级,基于盈利预测调整,下调目标价20％至20.00元,对应2024/2025年分别26/22倍市盈率,较当前股价有44％的上行空间。

   风险行业竞争加剧,原材料价格大幅波动,产能爬坡低于预期。