宁波银行(002142):营收表现亮眼,息差保持韧性

事项:宁波银行发布2024年半年报,24H1公司实现营业收入344亿元,同比增长7.13％,实现归母净利润136亿元,同比增加增长5.42％,半年度年化加权平均ROE为14.7％。截至2024年半年末,公司总资产规模达到3.03万亿元,较年初增长11.9％,其中贷款规模较年初增长12.5％,存款规模较年初增长17.6％。

   平安观点:营收逆势走阔,主营业务维持高增。宁波银行24H1营收增速较1季度抬升1.4个百分点至同比增长7.1％,特别是公司净利息收入逆势走阔,24H1利息净收入同比增长14.7％(+12.2％,24Q1),息差韧性支撑公司利差业务保持稳健。非息收入方面,24H1公司非息收入同比负增5.7％(-4.7％,24Q1),其中手续费及佣金净收入持续承压,半年度同比负增24.9％(-22.9％,24Q1),资本市场波动压制居民财富管理需求释放、投资者风险偏好的变化以及减费让利政策后置影响导致中收业务增长乏力。此外,公司半年度其他非息收入同比增长2.5％(+3.0％,24Q1),维持小幅正增长。公司24H1归母净利润同比增速5.4％(6.3％,24Q1),拨备计提力度的提高是导致盈利增速下滑的重要原因,公司24H1信用减值损失同比增长8.8％(5.5％,24Q1)。

   息差保持韧性,规模扩张保持积极。宁波银行24H1净息差水平为1.87％(1.90％,24Q1),同比下降6BP,下滑幅度预计处于同业较优位置,成本端红利释放贡献提升是支撑息差的重要原因。公司24H1计息负债成本率为2.12％(2.15％,23A),其中存款成本率为1.96％(2.01％,23A),我们按照期初期末余额测算公司24Q2单季度计息负债成本率环比1季度下行8BP至2.02％,存款重定价进度加快、结构调整以及暂停"手工补息"缓释公司成本端压力,公司对公活期存款利率较年初下行5BP至0.91％,对公定期存款利率较年初下行8BP至2.40％。资产端利率延续下行趋势,公司24H1生息资产收益率较年初下行11BP至4.05％,其中贷款收益率较年初下行21BP至4.92％,在行业整体面临LPR调降和有效需求不足情况下,贷款利率预计仍将持续承压。

   规模增长维持积极态势,公司24H1总资产规模同比增长16.7％(+14.3％,24Q1),其中贷款规模同比增长20.6％(+24.2％,24Q1),增速水平虽环比下滑,但绝对值预计仍处在同业领先地位。拆分贷款结构来看,公司2季度单季度贷款增量主要依靠对公业务发力,对公贷款单季度增量占到2季度增量的61.8％。个人零售贷款同样表现亮眼,24H1个人贷款同比增长18.6％(+27.3％,24Q1),在行业普遍面临零售需求不足的情况下维持较高增速实属不易,尤其是公司个人消费贷款同比增长23.8％,我们预计与子公司宁银消金规模快增相关,宁银消金半年末资产规模较年初增幅达到18.5％。负债端方面,24H1存款同比增长18.7％(+14.8％,24Q1),维持较高增速水平。

   资产质量保持优异,拨备水平小幅下降。宁波银行24年半年末不良率环比持平1季度末于0.76％,我们测算公司24H1年化不良贷款生成率为1.20％(1.23％,24Q1),不良生成压力小幅下降,但个人贷款不良率较年初上行17BP至1.67％。前瞻性指标方面同样存在波动,公司24H1关注率环比1季度末上升28BP至1.02％,逾期率较年初下降1BP至0.92％,居民需求恢复斜率放缓背景下,零售业务资产质量扰动值得关注。拨备方面,公司24H1拨备覆盖率和拨贷比分别环比24Q1下滑11.1pct/8BP至421％/3.19％,拨备覆盖率仍维持高位,风险抵补能力保持优异。

   投资建议:零售转型高质量发展,看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆,受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力,资产负债稳步扩张,盈利能力领先同业,在稳健资产质量护航下,夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司24-26年盈利预测,预计公司24-26年EPS分别为4.10/4.49/4.95元,对应盈利增速分别为6.1％/9.6％/10.2％。目前公司股价对应24-26年PB分别为0.70x/0.62x/0.55x,鉴于公司市场化基因突出,长期视角下的盈利能力、资产质量有望持续领先同业,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。