统联精密(688210):行业复苏带动业绩高增,持续研发投入成长可期

事件:

   公司发布2024年半年度报告,2024H1公司实现营业收入3.65亿元,同比增长75.49％;公司实现归母净利润4144万元,同比增长304.99％。其中24Q2单季度,公司实现营业收入2.36亿元,同比增长69.28％,环比增长81.39％;归母净利润2677万元,同比增长103.61％,环比增长82.43％。公司24Q2实现单季度毛利率41.19％,同比增长7.56个pct,环比增长0.80个pct。平板行业需求回暖,折叠手机市场持续高增,推动业绩高增:

   2024H1,受益平板行业复苏、大客户新品上量带动的销量提升以及折叠屏手机市场持续高增,公司MIM产品及其他金属工艺制品业务均取得了高速增长。其中MIM产品实现收入1.73亿元,同比增长39.91％;其他金属工艺制品取得收入1.78亿元,同比增长152.47％,并首次超越MIM产品收入,成为公司第一大业务。公司MIM产品及非MIM产品均衡发展,双轮驱动。平板电脑市场复苏:IDC数据显示,受到头部厂商产品更新、市场换机周期到来以及库存补充的推动,2024Q2全球平板电脑市场出货量为3440万台,同比增长22.1％。其中,随着11英寸和13英寸iPadAir和iPadPro新品的推出,苹果平板电脑本季度出货量为1230万台,同比增长18.2％。IDC预计,2024年整个平板电脑市场增长率为3.7％,新的iPad产品组合增长率将达到7.5％。折叠屏市场高增长:根据IDC数据,2024Q1中国折叠屏手机出货量达到185.70万台,同比增长83％;2024Q2出货量为257.00万台,同比增长104.60％。随着更多厂商新一代折叠屏产品的发布,预计下半年中国折叠屏手机市场仍会快速增长。持续高强度研发修炼内功,迎接AI终端时代新机遇:

   公司高度重视研发创新,持续进行高强度的研发投入。2024H1,公司研发费用达4742万元,同比增长27.37％,研发费用率达到12.97％。公司24H1在研项目众多,研发方向包括钛及钛铝合金MIM工艺、3D打印技术与设备等,研发项目涵盖材料、技术、工艺、设备、系统及应用等产业链上中下游环节。其中喂料方面,公司在新材料应用方面积极研发布局,获得了钛合金喂料的相关发明专利授权。

  

   2023年以来,AI智能终端快速发展。据IDC预测,尽管宏观环境因素并不利好,同时消费者更换设备的周期变得更长,但AI手机这一细分市场将成为智能手机类别中增长最快的部分。同时,AI终端由于其算力提升,相关硬件也将迎来升级创新,带来潜在的价值增量。公司持续研发投入,MIM精密零部件与非MIM精密零部件双轮驱动发展,有望在AI终端创新浪潮中获得更多业务机会。投资建议:

   我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为60.6％、46.5％、32.8％,净利润的增速分别为129.6％、57.8％、33.5％。首次覆盖,我们给予公司买入-A的投资评级,6个月目标价为23.52元,相当于2024年28.00x的动态市盈率。

   风险提示:消费电子终端销量不及预期,行业竞争加剧,汇率波动。