普冉股份(688766):基本盘修复回升,"存储+"战略行稳致远

公司发布2024年半年报,公司24H1营收同比增长,受益下游消费电子等需求回暖,公司出货量增长明显,同时净利润实现转正,维持买入评级。

   支撑评级的要点景气复苏+品类扩充驱动公司24H1业绩全面向好。公司24H1实现营收8.96亿元,同比+91.22％,实现归母净利润1.36亿元,实现扣非归母净利润1.51亿元,均实现扭亏为盈。盈利能力来看,公司24H1实现毛利率33.74％,同比+13.17pcts,实现归母净利率15.18％,同比+31.88pcts,实现扣非归母净利率16.90％,同比+37.81pcts。单季度来看,公司24Q2实现营收4.91亿元,同比+85.6％/环比+21.28％,实现归母净利润0.86亿元,同比+271.75％/环比+72.38％,实现扣非归母净利润0.9亿元,同比+273.98％/环比+45.64％。公司24Q2实现毛利率35.35％,同比+16pcts/环比+3.55pct,归母净利率17.52％,同比+36.46pcts,扣非归母净利率18.28％,同比+37.79pcts。

   存储系列芯片出货量同比上升明显,竞争力日趋凸显。存储业务24H1实现营收7.24亿元,同比+70.81％,毛利率34.81％,同比+15.32pcts,出货量37.84亿颗,同比+71.44％。1)NORflash方面,SONOS工艺结构下40nm已成为主要节点,提高公司成本优势、满足下游应用面积需求,部分车载产品已完成认证,ETOX工艺制程达50nm,512Mbit容量产品实现量产出货,此外公司推出SPINORflash系列新产品;2)EEPROM方面,公司已形成覆盖2Kbit到4Mbit容量的产品系列,操作电压覆盖1.2V-5.5V,主要采用130nm工艺制程,在业内产品线完备。

   "存储+"系列稳步拓展,与主业协同效应逐步显现。"存储+"系列芯片24H1实现营收1.72亿元,同比+284.61％,毛利率29.24％,同比-1.53pcts,出货量3.73亿颗,同比+275.36％。1)MCU产品方面,公司基于ARM内核研发电机专用型M0+MCU产品,覆盖单相至三相、低压至高压、中低端至高端风机和水泵应用,目前1个系列已经量产;2)模拟产品VCMDriver芯片方面,公司内置非易失存储器的PE系列音圈马达驱动芯片多颗产品量产,支持下一代主控平台的1.2VPD系列音圈马达驱动芯片产品也已量产出货。

   估值考虑24年存储市场边际向好,下游需求逐步复苏,公司深耕存储赛道,稳步拓展新产品及新应用场景,24H1已展现良好态势,我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入17.81/23.88/29.44亿元,实现归母净利润分别为2.54/3.39/4.18亿元,EPS分别为2.41/3.21/3.96元,对应2024-2026年PE分别为26.7/20.1/16.3倍。维持买入评级。

   评级面临的主要风险存储芯片价格波动风险、下游需求不及预期、新品研发不及预期。