山东玻纤(605006):玻纤价格拖累盈利,热电效益改善,公司回购彰显信心-半年报点评

公司上半年实现归母净利润-0.97亿元,同比由盈转亏公司发布24年中报,H1收入10.15亿元,同比-12.8％,归母净利润/扣非归母净利润分别为-0.97/-1.04亿元,同比由盈转亏。其中Q2单季度实现收入5亿元,同比-6.7％,归母净利润/扣非归母净利润分别为-0.12/-0.17亿元,同比由盈转亏,非经常性损益主要系计入当期损益的政府补助。玻纤价格拖累盈利,热电效益改善24H1公司收入同比-12.8％,预计主要受玻纤价格下滑较多拖累,销量或有一定支撑性,测算上半年行业均价同比下滑17％,公司玻纤累计产量同比增长2.3％。环比来看,24Q2公司业绩逐渐修复企稳,Q2收入环比小幅下滑2.8％达5亿元,归母净利润亏损额环比减少7309万元,主要系玻纤价格边际修复所致。3月中下旬公司率先对部分品种提价,据卓创资讯统计,24Q2公司2400tex缠绕直接纱均价环比+20％达3610元/吨,截止上周(8.18-8.24)均价为3650元/吨,价格支撑性较好,预计公司下半年玻纤板块盈利有望好转。公司现有7条池窑线在产,年产能52万吨,其中沂水6线/7线(年产能3/12万吨)于今年1月点火,4线(6万吨/年)于今年一季度冷修技改,已于24年2月底开工,点火后将实际新增11万吨年产能,另外8线(15万吨/年)亦计划于24年点火。公司计划"十四五"末基本实现百万吨产能规模,后续销量增长弹性 仍然较大。热电业务方面,24H1公司沂水热电子公司净利润同比+31％达2007万元,或主要系电力需求增长及煤炭价格下降所致(24H1全国全社会用电量同比增8％,煤炭价格同比降14％)。

   下半年来看,若经济基本面复苏预期逐步落地,玻纤需求及热电需求有望实现共振向上,公司业绩亦有望同步修复向上。

   Q2毛利率环比增长,现金流有承压公司上半年实现毛利率3.48％,同比-10.77pct,其中Q2单季度整体毛利率10.21％,同比/环比分别-3.45/+13.27pct。24年上半年期间费用率14.10％,同比+2.27pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.17/+1.50/+0.52/+0.09pct,销售费用率增加主要系展览费等增加所致,管理费用增加主要系折旧费、股权激励费用分摊等增加所致,最终实现净利率-9.59％,同比由正转负。24年上半年末资产负债率57.18％,同比+11pct。24年上半年经营性现金流净额-0.33亿元,同比转负,主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金减少所致,收现比同比-7.25pct达61.78％,付现比同比+32.11pct达56.22％。

   公司回购彰显信心,维持"买入"评级公司发布回购股份方案公告,预计将以5,000万元～10,000万元自由资金回购股份,用于员工持股计划或股权激励,充分彰显公司信心。考虑到上半年业绩下滑较多,下调24-26年归母净利润预测至0.2/1.5/2.0亿元(前值为1.1/1.9/2.7亿元),维持"买入"评级。

   风险提示:需求低于预期、行业供给增量超预期、公司新产能投放节奏低于预期、成本优化执行力低于预期等。