新易盛(300502):Q2单季度业绩再创新高,高速产品进入加速放量期-半年报点评

事件:8月29日晚,公司发布2024年半年度报告,报告期公司实现收入27.3亿元,同比增长109.1％,归母净利润8.65亿元,同比增长200％。其中,单Q2实现收入16.1亿元,同比增长129.2％,环比今年Q1增长45.1％。单Q2实现归母净利润5.41亿元,同比增长199.5％,环比今年Q1增长66.6％。

   AI驱动高速产品放量,利润率凸显经营质量。公司Q2单季度毛利率43.8％,相较于今年Q1提高1.8个百分点,相较于去年同期提高18.3个百分点;Q2净利率33.5％,相较于一季度提升4.32个百分点,相较于去年同期提高7.85个百分点。公司利润率提升明显,我们判断一方面是利润率更高的800G产品收入占比提升,另一方面得益于公司一如既往的成本控制能力。

   现金流健康充沛,存货凸显后续景气度。公司中报经营活动现金流入达到25.6亿元,但因购买商品及支付劳务费大幅度,经营活动现金流净额为-2.9亿元,公司存货来到22.4亿元,相较于一季度末提高7.3亿元,结合行业当前景气度及历史经验,我们预计主要是应对需求的持续增长,公司在原材料侧加大采购力度,导致支出和存货提升较为明显。从产能上看,公司上半年生产381万只光模块,销售327万只,相较于上年同期均有明显提升,且产品结构向更高盈利能力的高速产品升级。

   以研发为核心,技术驱动长期成长。公司高度重视行业新技术、新产品研究,目前已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品,和400G和800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800GLPO光模块产品。凭借持续的研发投入和布局,公司已经打造出完整的产品体系,作为全球光模块市场重要参与者,在AI驱动下,我们预计公司客户结构有望进一步丰富,其400G、800G、1.6T产品及LPO、相干产品有望进一步放量,为公司业绩持续增长提供动力。

   投资建议:我们预计在AI需求的持续推动下,400G及以上的高速光模块需求和市场空间将进一步被打开,公司一直以来深耕高速光模块市场,在市场空间变大的同时,有望把握住行业大机遇,切入更多下游客户,实现收入业绩的持续增长。我们预计公司2024-2026年收入为72.4、142、183.3亿元,归母净利润分别为24.0、48.3、63.0亿元,对应估值为28.9、14.4、11倍,净利润指标上调57.1％、115.2％、110.3％,维持"买入"评级。

   风险提示:AI发展不及预期,算力需求不及预期,市场竞争风险,公司1.6T产品进展不及预期。