财富趋势(688318):收入保持稳健、研发投入加码

1H24收入端基本符合、利润端略低于我们预期财富趋势1H24营收同比基本持平至1.5亿元,归母净利润同比-15％至1.0亿元,扣非后归母净利润同比-18％至7,791万元,每股收益0.55元;对应2Q营收同比-7％/环比+8％至7,658万元,归母净利润同比-20％/环比持平至5,020万元,扣非后归母净利润同比-33％/环比-14％至3,596万元,每股收益0.27元,利润端略低于我们预期,主因费用端有所提升。

   发展趋势B端业务凸显韧性、C端业务在波动环境下亦有稳健表现。1H24A股股票日均成交额同比-8.5％,市场交易量减少下公司营收规模保持稳定,主要由于:1)公司B端软件销售及维护服务收入保持韧性(1H24合计同比+1％至1.1亿元);2)C端证券信息服务收入在市场波动下亦有稳健表现(1H24同比-1％至3,324万元)、其App端活跃用户数保持快速增长(QuestMobile统计通达信App1H24平均MAU同比+28％)。关键经营指标方面,公司1H24销售商品、提供劳务收到的现金同比-3％至1.5亿元,合同负债＆预收账款同比-16％至1.2亿元。

   研发投入进一步加大,利息收入有所下滑。1H24公司毛利率同比+2ppt至83％,费用端研发投入同比+30％至4,145万元、研发费用率+2ppt至28％、主因公司加大行情系统研发投入及人员薪酬增加;销售费用同比-13％、主因公司加强控费力度;此外,公司投资收入(投资收益＆公允价值变动损益)同比+7％至2,635万元、主要系现金管理收益变化以及新增联营企业投资收益,财务收益同比-46％至1,360万元、主要系公司短期借款增加带来利息支出、以及现金管理减少银行大额存单和定期存款余额;同期剔除投资收入及财务收益后的营业利润同比-11％至7,580万元。

   往前看,我们认为公司B端业务或有望持续受益于券商数字化升级,C端业务亦有望伴随用户活跃度的稳步提升而实现长期增长。此外,公司表明持续关注AI创新研究、丰富证券金融科技产品矩阵,并致力于将研发成果转化落地,探索AI在金融科技应用新场景。

   盈利预测与估值考虑到营收增速放缓叠加公司加大研发投入,我们分别下调公司2024e/2025e归母净利润21％/33％至3.0亿元/3.2亿元。

   公司当前交易于36x/33x2024/25eP/E;考虑到市场情绪有待提振、但公司在B端业务仍处于行业领先位置且C端用户保持快速增长,我们下调目标价28％至113.56元,对应50x/46x2024/25eP/E及39％的上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险股市活跃度下降、业务及客户结构单一、证券信息系统监管趋严。