中信证券(600030):自营支撑业绩企稳,中期现金分红35％

事件:2024年8月28日,中信证券发布2024年半年报。2024H1公司实现营收/归母净利润301.83/105.70亿元,同比-4.18％/-6.51％,降幅分别较Q1收窄6.20pct/1.96pct;加权平均ROE3.96％,同比-0.31pct。Q2单季度实现营收/归母净利润164.29/56.11亿元,同比+1.72％/-4.71％,环比+19.44％/+13.16％。

   点评:

   公司经营业绩稳健,投行、信用继续承压,自营贡献主要增量。

   2024H1公司经纪/投行/资管/信用/自营收入分别为48.80/17.35/49.14/11.16/117.31亿元,分别同比-7.75％/-54.62％/-1.08％/-47.44％/+1.66％。Q2单季度经纪/投行/资管/信用/自营业务收入分别为24.38/8.66/25.56/7.91/62.71亿元,同比-9.64％/-53.03％/+3.47％/-48.68％/+27.30％,环比-0.15％/-0.37％/+8.38％/+143.01％/+14.86％。

   1)经纪业务小幅下滑,财富管理客户增长:2024H1市场股票基金交易额115.20万亿元,同比-7.62％;新发"股+混"基金规模556.72亿元,同比-26.90％。公司代理买卖证券业务净收入/交易单元席位租赁收入/代销金融产品业务收入/期货经纪业务净收入分别为29.86/5.87/7.09/5.97亿元,分别同比-6.96％/-25.88％/-11.08％/+21.81％。财富管理方面,截至2024H1末,公司财富管理客户数量累计达1470万户,同比+8.89％,托管客户资产规模保持人民币10万亿级,较上一年末实现正增长。

   2)投行业务优势显著,市占率稳居魁首:①股权融资方面,2024H1市场IPO规模324.93亿元,同比-84.50％,再融资规模1404.80亿元,同比-68.99％。公司A股主承销规模市占率18.44％,位居市场第一,其中IPO市占率为15.59％,位居市场第二;再融资主承销规模市占率19.10％,位居市场第一。截至8月28日,公司IPO储备项目375个,位于行业第一。②债券承销方面,2024H1市场债券承销6.04万亿元,同比-2.22％。公司债券承销规模8771.19亿元,同比+1.08％,占全市场承销总规模的6.74％,排名市场第一;占证券公司承销总规模的14.36％,排名同业第一,表现优于行业大势。

   3)资管业务较为稳健,华夏基金规模扩张:2024H1末公司集合、单一、专项规模分别为3571.43/8398.42/2593.71亿元,分别同比-4.55％/-4.80％/+5.95。2024H1末控股子公司华夏基金本部管理资产规模2.16万亿元,同比+19.81％。其中,公募基金管理规模1.57万亿元,同比+25.09％;机构及国际业务资产管理规模5915.47亿元,同比+7.74％。2024H1华夏基金利润10.62亿元,同比-1.21％。我们认为,公司资管业务收入同比微降或部分源于资产管理费率下行。

   4)信用业务仍然承压,两融市占率有所提升:截至2024H1末,市场两融规模1.48万亿元,同比-6.77％;股票质押业务规模2.38万亿元,同比-21.74％。公司融资融券业务融出资金1133.59亿元,较年初-4.54％,同比+2.03％,市占率为7.65％,较年初+46bp,同比+66bp;股票质押式回购业务规模403.92亿元,较年初+2.58％,同比+24.32％。

   5)自营业务中流砥柱,其他权益工具投资规模大增:2024H1权益市场较为动荡,债券市场相对稳健,同花顺全A/中债综合财富指数分别-7.91％/+3.76％。截至2024H1末,公司金融投资资产规模7737.91亿元,同比+17.35％,其中交易性金融资产/其他债权投资/其他权益工具投资分别为6371.57/696.26/670.09亿元,分别同比+8.35％/-2.20％/+42346％,其他权益工具投资和交易性金融资产贡献主要规模增量。此外公司卖出回购金融资产规模2987.42亿元,同比+15.82％。

   管理费同比下滑,杠杆率同比微升。2024H1公司管理费用134.77亿元,同比-4.98％。2024H1末公司除客户资金杠杆率4.43倍,同比微升,较年初持平,环比Q1末有所回落。

   公司业绩稳健且中期大手笔分红,看好公司打造一流投行的发展前景。年初至今,政策面延续严监管态势,市场交易量下行,避险需求仍较为旺盛,但同时积极因素也在持续积累,如资本市场环境逐步优化、市场参与主体行为得到规范。公司作为行业龙头,拥有强大的股东背景和完善的治理体系,立足雄厚资本实力、深厚客户资源和广泛网点布局等方面优势,进行前瞻性战略布局,经营业绩保持稳健。2024年3月15日,证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见(试行)》,强调加快推进建设一流投资银行,并提出具体时间表。2024年4月23日,国务院关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告提请人大常委会审议,提出要推动金融国资国企高质量发展,集中力量打造金融业"国家队",推动头部证券公司做强做优。我们认为未来行业头部机构发展有望提速。此外,公司2024年中期拟每股派发现金红利人民币0.24元(含税),分红比例高达34.89％。建议关注。

   风险因素:市场竞争加剧,政策落地不及预期,市场波动加剧等。