中航沈飞(600760):经营计划完成度超过40％;盈利能力有所提升-2024年中报点评

事件:公司8月28日发布了2024年中报,1H24实现营收216.2亿元,YoY-6.6％;归母净利润16.2亿元,YoY+8.4％;扣非归母净利润15.9亿元,YoY+10.5％。公司业绩基本符合市场预期。公司1H24收入下降主要受合同签订进度影响,相关产品既定需求未能如期签订合同;归母净利润增长主要受益于毛利率的提升。

   连续2个季度利润同比增长;盈利能力有所提升。单季度看,公司1Q24～2Q24分别实现营收94.9亿元(YoY+3.5％)、121.3亿元(YoY-13.2％);分别实现归母净利润7.2亿元(YoY+11.6％)、9.0亿元(YoY+6.0％)。公司季度收入同比有所波动(受合同签订进度影响),但归母净利润同比保持增长。盈利能力方面,公司2Q24毛利率为12.9％,同比增加3.02ppt;净利率为7.4％,同比增加1.46ppt。公司1H24综合毛利率同比增加2.09ppt至12.5％;净利率同比增加1.11ppt至7.5％。

   研发费用同比大增39％,聚力加速科技创新。费用方面,公司1H24期间费用率为3.2％,同比增加0.88ppt。其中:1)销售费用率0.01％,同比减少0.02ppt,主要是展览费减少以及处置子公司导致;2)管理费用率1.5％,同比减少0.10ppt,主要是物料消耗减少导致;3)研发费用率2.6％,同比增加0.86ppt;研发费用5.7亿元,同比增长38.7％,主要是研发投入增加导致。公司加速构建完善科技创新体系,强化前端后端技术研究,聚力加速科技创新,同时前瞻布局战略性新兴产业,发展不断向好;4)财务费用率-0.9％,上年同期为-1.0％,主要是利息收入减少导致。

   全年经营计划完成度超过40％;回款增加改善经营活动净现金流。经营计划方面,公司1H24收入完成了全年经营计划(510.26亿元)的42％;净利润完成了全年经营计划(37.62亿元)的43％,稳步推进全年科研生产任务。截至2Q24末,公司:1)应收账款及票据142.4亿元,较年初增长51.1％,主要是部分销售产品货款尚未收回导致;2)存货72.2亿元,较年初减少38.0％,主要是在产品减少导致;3)合同负债29.5亿元,较年初减少56.0％,主要是前期预收款随产品销售在当期确认收入;4)货币资金83.1亿元,较年初减少46.6％,主要是部分销售产品货款尚未收回导致;5)经营活动净现金流为-58.9亿元,上年同期为-94.7亿元,主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加导致。

   投资建议:公司是我国航空装备的整机龙头之一,近年来公司航空防务装备加速迭代跨越,研/造/修一体化产业布局不断深化,精益管理成效显著。我们预计,公司2024～2026年归母净利润分别为37.75亿元、46.55亿元、56.74亿元,当前股价对应2024～2026年PE为30x/24x/20x。维持"推荐"评级。

   风险提示:合同签订不及预期;供应链配套管理风险等