中文在线(300364):内容+IP+AI稳健发展,CMS出表影响收入及利润

事件:中文在线发布2024年半年报,公司24H1实现营业收入4.62亿元,同比下降29.01％;实现归母净亏损1.50亿元,亏损同比扩大305.03％;实现扣非归母净亏损1.45亿元,同比扩大33.45％。其中公司24Q2实现营业收入2.40亿元,同比下降33.94％,环比上升7.58％;实现归母净亏损0.82亿元,同比转盈为亏,环比扩大19.23％。

   IP衍生业务收入降幅较高,主要受CMS出表影响。公司24H1IP衍生开发产品业务实现收入1.62亿元,同比下降48.48％,我们认为主要受海外公司CMS出表影响。目前,公司间接持股CMS比例为49.20％,该公司经营情况良好,24H1实现营业收入10.87亿元,同比增长434％;实现净利润0.23亿元,同比增长299％。国内方面,公司以文学IP为核心,向下游延伸进行IP培育与衍生开发,着力打造"网文连载+IP衍生同步开发"的创作模式,对优质网文进行音频、漫画、动态漫、动画、短剧、影视、游戏以及文创周边等衍生形态的全模态开发。2024年公司在精品短剧赛道取得较好进展,出品了改编自17K小说的微短剧《嫁东宫》、改编自四月天小说的微短剧《掌中独宠》等十余部作品,其中《嫁东宫》海外发行方已在全球多个地区已实现落地发行,并对全球约200多个国家和地区覆盖,其中中国台湾、泰国已同步播出。我们预计随公司短剧等IP衍生业务稳健增长以及CMS出表影响下降,公司收入有望重回增长。

   积极开展AI大模型及多模态方面技术建设,赋能公司主业。公司此前自研大模型"中文逍遥"已于5月通过网信办大模型备案,目前已向部分作者开放使用;多模态应用方面,公司在AI生成漫画以及动态漫方面已经实现了商业化连载和付费经营,同时通过AI能力大幅提升有声书、文字翻译等工作效率,持续赋能公司数字内容授权及IP衍生开发业务。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营收14.62/16.55/18.48亿元;归母净利润0.07/0.92/1.76亿元;对应25-26年PE分别为183/96倍。公司深耕内容产业,内容+IP+AI稳健发展,维持"买入"评级。

   风险提示:AI多模态技术进展不及预期;经济复苏不及预期;行业政策变动;业务发展不及预期。