晋控煤业(601001):24Q2煤炭产销回升,经营提质增效

事件:晋控煤业发布2024年半年度报告:2024上半年公司实现营业收入73.79亿元,同比减少0.99％,归母净利润为14.36亿元,同比增加3.67％,扣非后的归母净利润为14.24亿元,同比增加6.11％。基本每股收益为0.86元/股,同比增长3.61％,加权平均净资产收益率为8.40％,同比下降0.93pct。

   2024年第二季度,公司实现营业收入37.21亿元,环比增加1.72％,同比减少0.45％;实现归母净利润6.56亿元,环比减少15.91％,同比减少2.75％;实现扣非后的归母净利润6.40亿元,环比减少18.34％,同比增加1.42％。

   点评:煤炭业务量价齐跌,业绩承压。根据公司2024半年报,1)产销量:2024上半年公司原煤产量为1692.75万吨(同比-0.47％),商品煤销售量为1445.18万吨(同比-0.22％)。2024第二季度,公司原煤产量为847.84万吨(同比-0.04％,环比+0.35％),商品煤销售量为749.85万吨(同比+0.15％,环比+7.84％)。2)售价与成本:2024上半年公司吨煤售价为495.23元/吨(同比-1.83％),吨煤成本为268.89元/吨。2024第二季度,公司吨煤售价为481.70元/吨(环比-5.52％,同比-1.38％)3)盈利:2024上半年吨煤毛利为226.34元/吨。

   总体来看,2024上半年煤炭业务销售收入为71.57亿元(同比-2.05％),销售成本为38.86亿元,毛利为32.71亿元,毛利率为45.70％。

   经营提质增效,管理及财务费率下降。三费方面,根据公司2024半年报,2024上半年公司销售费用率为0.66％(同比下降0.03pct),财务费用率为0.33％(同比下降1.03pct),管理费用率为3.24％(同比下降1.59pct)。

   管理费用率变动原因主要系忻州窑矿停产,费用减少所致。财务费用率变动原因主要系利息费用较同期减少所致。计提资产损失方面,根据公司2024中期财报披露,公司24H1扣非归母净利率为19.30％(同比+1.29％),剔除资产和信用减值损失因素后,24H1扣非归母净利率为18.96％(同比-0.27％)。

   盈利预测与投资建议。我们推荐晋控煤业基于以下三个方面:1)公司所产煤种为优质动力煤,资源储备雄厚。2)公司依托大秦铁路,煤炭外销便利,拥有稳定的客户基础。3)公司经营持续优化。我们预计2024-2026年公司营业收入为148.04亿元、149.63亿元和152.84亿元,归母净利润为29.21亿元、31.13亿元和31.63亿元,EPS(摊薄)为1.75元、1.86元和1.89元,以2024年8月27日收盘价14.00元/股对应PE为8.0x/7.5x/7.4x,维持公司"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、重点煤矿发生安全生产事故、煤价超预期下跌、安全环保政策趋严