山东黄金(600547):矿产金量价齐升,利润同比高增-中报点评

24H1归母净利润+57.24％,维持增持评级山东黄金发布半年报,2024年H1实现营收457.73亿元(yoy+66.90％),归母净利13.83亿元(yoy+57.24％),扣非净利14.14亿元(yoy+60.35％)。

   其中Q2实现营收268.16亿元(yoy+87.18％,qoq+41.46％),归母净利6.84亿元(yoy+55.02％,qoq-2.33％)。我们预计公司24-26年EPS分别为0.91/1.37/1.64元(前值24-26年0.97/1.80/2.17元)。可比公司24年Wind一致预期PB均值3.37倍,考虑公司储/产量持续扩张,给予公司24年3.88倍PB,24年公司BPS为8.17元,公司22年以来A/H平均溢价率为171％,基于24年8月28日港元兑人民币汇率0.91,对应A股目标价31.66元(前值29.73元),H股目标价20.39港元(前值19.62港元),维持增持评级。

   量价齐升,24H1归母净利润同比增长2024上半年公司矿产金产量24.52吨,同比增加4.95吨,增幅25.28％。

   同时受益于金价上涨,据wind,沪金上半年均价同比+20.1％,量价齐升,公司归母净利润同比上涨。Q2业绩环比表现不佳主要因单季投资净收益-1.68亿元及公允价值变动净收益-1.18亿元,影响业绩表现。

   公司持续加大资源增储力度,提速权证办理步伐公司持续加大资源增储力度,24年上半年累计投入探矿资金3.1亿元,完成探矿工程量33万米,实现探矿新增金金属量21.9吨;完成包头昶泰矿业70％股权并购,实现并购新增金金属量16余吨,增加一座在产成熟矿山;

   西岭金矿探矿权成功注入公司,与三山岛金矿采矿权实现整合。此外,公司持续提速权证办理步伐,上半年取得多项权证及相关批复,其中三山岛金矿取得整合后的15000吨/天采矿许可证,沂南金矿金场分矿深部扩界扩能项目取得采矿许可证。

   本轮降息落地后黄金大概率延续上涨,黄金股当前时间或仍具配置价值目前临近9月联储可能降息的时间点,通过复盘我们发现历次降息周期,除以下三种情形外,金价大概率上涨:1)经济重新复苏/持续强势;2)经济持续下行/衰退期间,投资者收缩投资组合或者筹措流动性;3)重要买家的持续抛售。我们认为本轮降息落地后1)和3)发生的概率较小,流动性冲击近期有所演绎,但据历史规律,历次出现流动性问题时,黄金均为V字型走势,并非单边下行。参考07、19年降息后典型黄金股股价走势,我们认为降息后金价大概率延续上行态势,黄金股当前时间或仍具有配置价值。

   风险提示:联储降息不及预期,公司内生增长不及预期等。