宇信科技(300674):经营重心回归高质量业务-2024年半年报点评

本报告导读:主动放弃低毛利业务使得收入端承压,盈利质量显著提升

   投资要点:下调目标价至16.08元,维持"增持"评级。软件业务收入下滑幅度略超预期,下调2024-2026年盈利预测。预计公司2024-2026年EPS分别为0.47(-0.06)、0.57(-0.13)、0.66(-0.15)元。参考可比公司2024年平均PE,下调目标价至16.08元,维持"增持"评级。

   收入低于预期,下游行业需求不及预期。2024年上半年公司实现营业收入14.90亿元,同比下滑23.09％,其中Q2单季度实现营业收入8.89亿元,同比下滑22.28％,低于预期,我们判断主要因为下游银行客户压缩IT开支以及项目拉长结算周期所致。上半年公司实现归母净利润1.62亿元,同比下滑1.03％,其中单Q2实现利润1.31亿元,同比增长6.55％,盈利能力有所恢复,符合预期。

   软件开发聚焦高毛利业务。2024H1公司软件开发及服务实现收入12.14亿元,同比下滑18.09％。虽然收入低于预期,但是业务毛利率回升至35.38％,较上年同期大幅提升4.56pct。上半年软件业务新签订单金额为23.2亿元,其中高毛利的实施类订单金额同比增长12％。在行业需求承压的大背景下,公司主动收缩低毛利业务,聚焦盈利能力而非业务规模。

   重利润轻收入,盈利能力有望进一步回升。除软件业务外,集成业务的波动也对短期表观收入造成一定影响。预计全年集成业务收入规模也将大幅收缩,但毛利率有所回升。费用方面,销售和研发费用都有不同程度的下降,公司也进行一定程度的人员收缩。种种迹象表明公司未来将更聚焦于高质量高毛利业务,而不再一味追求业务规模。预计未来表观收入层面仍将承压,但利润率有望进一步修复。

   风险提示:银行IT投入节奏不及预期;人力成本上升;竞争加剧。