景津装备(603279):24H1营收稳健增长,现金流显著改善-公司点评报告

事件:公司发布2024半年报。24H1实现营收31.27亿元,同比+2.34％;实现归母净利润4.59亿元,同比-4.28％,毛利率同减3.02pct至29.42％,净利率同减1.01pct至14.67％。单Q2来看,24Q2实现营收16.20亿元,同比+2.04％,环比+7.51％;归母净利润2.30亿元,同比-13.16％,环比+0.73％;毛利率28.92％,同比-5.69pct,环比-1.04pct;净利率14.21％,同比-2.49pct,环比-0.96pct。

   24H1营收稳健增长,盈利能力有所承压。24H1公司实现营收31.27亿元,同比+2.34％,主要系公司产能扩大,完成的订单增加;实现归母净利润4.59亿元,同比-4.28％,主要系公司部分产品售价下调,毛利率降低。从下游应用行业来看,公司在矿物及加工/环保/新能源新材料/化工/砂石/生物医药行业分别实现收入9.07/8.19/7.52/2.48/1.56/2.45亿元,同比变化+7.3％/+15％/-8.2％/-32.9％/+0.7％/+58.7％,其中,24H1有色金属产业增长带动固投增长,矿物及加工收入增加;相关政策支持下,环保、生物医药收入实现快速增长;受下游需求波动等因素影响,新能源新材料、化工收入减少。

   公司期间费用率稳中有降,现金流显著改善。24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.49％/2.60％/2.39％/-0.66％,同比变化-0.35pct/-0.35pct/-0.78pct/+0.04pct,总体稳中有降。24H1公司经营活动产生的现金流净额同增6477.59％至2.67亿元,主因销售产品收到的现金增加,同时购买原材料等支出的现金下降。

   成套装备产业化布局持续推进,打开成长空间。公司向压缩机配套设备等领域横向拓展,报告期内,公司积极推进过滤成套装备产业化二期项目的建设,叠加大规模设备更新及消费品以旧换新政策推行实施等催化,公司业绩有望持续上行。

   投资建议:我们预计公司24-26年分别实现营收67.19/72.48/78.48亿元,实现归母净利润10.5/11.4/12.2亿元,对应PE分别为9.2/8.5/7.9倍,首次覆盖,予以"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,海外业务拓展不及预期,新业务推进进展不及预期