TCL中环(002129):硅片保持领先,积极推进全球化战略

事件:公司发布2024年中报业绩,报告期内实现收入162.13亿元,同比-53.54％;实现归母净利润-30.64亿元,同比-167.53％;扣非净利润-34.89亿元,同比-191.60％。其中Q2实现收入62.81亿元,归母净利润-21.84亿元,扣非净利润-24.50亿元。公司上半年资产减值为-11.14亿元,主要系存货跌价准备等;投资收益为-1.15亿元,主要系Maexon经营亏损等。

   硅片出货保持领先,全成本优势明显。2024年上半年,公司硅片出货约62GW,同比+18.3％,综合市占率为23.5％,位居行业第一;公司N型产品外销市占率为42％,同比+6pct,大尺寸(210)外销市占率为61％,同比有所提升。至报告期末,公司N型产品实现单台月产领先行业次优约12.3％、公斤出片数领先行业次优约1.15片,受不同投资方式影响,在单位折旧偏高背景下,公司全成本领先行业次优约0.033元/W。

   前瞻布局海外产能,积极推进全球化战略。2024年上半年,公司已与沙特阿拉伯公共投资基金(PIF)全资子公司RELC、VisionIndustries达成合作,共同推进建立目前海外最大规模的晶体晶片工厂,为增强全球竞争力提供有力支撑。此外,基于公司全球化战略规划,Maxeon公司是TCL中环深度参与国际能源转型的重要战略支点,拥有专利(IBC、Topcon、叠瓦组件系列专利)、高端品牌与渠道等关键资产,公司拟通过可转债、定增等一揽子重组交易实现控股Maxeon。

   投资建议:我们维持公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润为-30/21/33亿元,对应EPS分别为-0.75/0.51/0.81。我们认为公司竞争优势明显,有显著穿越周期能力,随着产业链价格触底,公司盈利有望逐步触底反转,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,海外政策风险。