酒鬼酒(000799):坚定改革初显成效,24Q2收入降幅收窄-公司点评报告

事件:公司发布2024年中报,公司2024H1实现营业总收入9.94亿元,同比-35.50％;实现归母净利润1.21亿元,同比-71.32％;实现扣非归母净利润1.17亿元,同比-71.98％。单季度来看,公司24Q2实现营业总收入5亿元,同比-13.27％;实现归母净利润0.48亿元,同比-60.87％;实现扣非归母净利润0.47亿元,同比-59.86％。

   聚焦核心大单品,加速样板市场建设。1)分产品看,24H1酒鬼系列/内参系列/湘泉系列/其他系列实现收入5.91/1.73/0.49/1.77亿元,同比-30.11％/-60.85％/+36.33％/-17.51％,占比分别为59.48％/17.39％/4.94％/17.76％。针对酒鬼系列,公司将围绕红坛大单品完善全国市场布局;内参系列,公司将坚持以甲辰版为核心抓手,优化价值链,推进控盘分利运营模式。激发现有客户的活力,吸引新客户,同时加快新旧产品过渡。2)分地区看,24H1公司省内/省外总营收分别为4.13/5.81亿元,同比-33.68％/-36.74％。公司聚焦湖南大本营市场,长株潭及湘西强势区域,成立了湖南事业部,推进渠道精耕下沉。省外主要针对红坛做样板市场,聚焦样板市场打造、集中资源突破。以消费者扫码活动与宴席活动的协同效果为抓手,Q2终端动销有所改善。截至6月底,公司已启动11个样板市场,围绕样板市场开展核心终端建设。

   优化渠道建设,推动渠道健康发展。24H1线上/线下收入1.14/8.76亿元,同比+1.79％/-38.53％。公司将持续优化经销商客户质量,规范经销商准入管理,加强经销商后台运营管理能力,提高后台服务能力。开展阶段性动销激励活动,提升终端门户进货积极性。24H1报告期末共有经销商1301家,较2023年末减少473家。

   费用端,24H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.38％/5.09％/0.75％/-3.87％,同比分别变动-5.03/+0.25/+0.23/+0.92pct。其中24Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为35.48％/7.80％/1.88％/-2.31％,同比分别变动+5.73/+0.96/+0.69/+1.92pct。各费用率增长预计受分母营收下降影响所致。公司为促进动销、强化消费者培育、营造市场氛围,销售费用前置投放,Q2销售费用率有所上升。24H1毛利率73.35％,同比-6.80pct;归母净利润率12.17％,同比-15.20pct。单24Q2毛利率75.59％,同比-2.22pct;归母净利润率14.86％,同比-6.25pct。整体毛利率下降预计系产品结构变化所致。

   坚定营销模式转型,强化品销联动。公司不断优化营销策略,BC联动获一定成效,终端市场活跃度持续提升,宴席推广和消费者扫码活动带来明显增量,渠道逐级动销取得积极成果。持续进行品牌焕新传播,推进自媒体文化专栏建设,酒鬼酒馥郁香品质内核与文化内涵,持续提高品牌占位,增强市场认可度,持续培育消费者心智。打造厂商深度协作的新模式、新方法,从而激发厂商联动核心驱动力。通过持续的品牌建设,传播品牌价值,有望实现业绩企稳回升。

   盈利预测及投资建议:看好公司深化费用改革,加速渠道布局,持续不断培育消费群体,从而带动馥郁香势能的兴起。我们预计24-26年实现营收24.13/27.96/33.74亿元,归母净利润4.80/5.54/6.36亿元,PE分别为24.31/21.05/18.34x,维持推荐评级。

   风险提示:宏观经济增长不及预期风险;行业竞争加剧风险;食品安全风险;改革成效不及预期风险。