英杰电气(300820):半导体收入翻倍增长,射频电源订单超2023全年-点评报告

2024上半年业绩:同比增长9％;半导体收入翻倍增长,射频电源订单超2023全年1)业绩:上半年营收8亿元,同比增长24％;归母净利润1.8亿元,同比增长9％。分结构看:(1)光伏:营收4亿元、同比增长13.8％;(2)半导体及电子材料:1.85亿元、同比增长123％(我们预计射频电源营收贡献加速);(3)其他行业:2.13亿元、同比增长1.2％2)盈利能力:毛利率42.2％、同比提升3.7pct,其中半导体及电子材料板块毛利率达58.8％,同比+11pct,相比2023年提升16pct,预计受益于公司半导体射频电源订单的逐步确认;净利率23.4％,同比降低1.8pct。3)半导体订单加速:截至2024年二季度末,公司合同负债为12.5亿元、同比增长8％。公司运用于半导体刻蚀、PECVD环节的射频电源持续获得批量订单,2024上半年金额已经超过2023年全年,还有更多的型号处于在研测试阶段,后期有望逐步量产。同时公司正积极与更多的半导体设备、材料制造厂商进行接触,争取获得更多机会。4)核心逻辑:公司绑定半导体设备龙头客户,期待半导体射频电源加速、推升业绩增长。2024年3月公司半导体子公司获中微半导体及关联公司入股25％,绑定下游龙头大客户。我们预计公司半导体射频电源已开始贡献业绩(2024上半年少数股东损益927万元),期待未来形成更大增量贡献。

   英杰电气:光伏电源龙头;半导体电源、光伏电池、充电桩设备打开成长空间1)硅料电源:公司为市占率超70％的龙头。2)硅片电源:公司市占率75-80％、龙头领先,绑定核心设备厂+硅片厂。3)电池电源:迎HJT、TOPCon新技术扩产,公司布局PECVD、PVD、扩散等环节电源,为国产替代领军者,实现批量供应。4)半导体电源:受益中国半导体设备进口替代加速,核心零部件将同步受益。公司为半导体设备电源国产替代领军者,与中微等头部半导体设备企业深度合作、国产替代进行中。5)充电桩:公司海内外市场开拓顺利,定增加码41.2万台/年充电桩扩产。

   投资建议:看好公司光伏/半导体电源、充电桩设备领域未来业绩接力放量预计公司2024-2026年归母净利润5.2/6.4/7.5亿元,同比增长21％/23％/17％,对应PE为16/13/11倍。维持"买入"评级。风险提示:原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期