山推股份(000680):业绩维持高增,海外市场多元化发展-公司动态跟踪报告

事件:近期公司发布2024年中报,2024H1公司实现营业收入65.08亿元,同比+33.81％;实现归母净利润4.18亿元,同比+38.49％;单2024Q2公司实现营业收入34.39亿元,同比约+38.02％;归母净利润2.11亿元,同比+58.39％,盈利能力有所改善,期间费用率降低。2024H1年公司销售毛利率约为16.84％,同比约-0.76pct;销售净利率约为6.46％,同比+0.20pct,随着未来公司海外市场进一步打开,盈利能力有望进一步提升。公司期间费用率为8.54％,同比-2.06pct,其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为3.00％/2.45％/3.31％/-0.22％,主要系管理和研发费用率同比-1.26pct和-1.06pct,整体费用管控良好。2024H1年公司实现经营性净现金流2.30亿元,其中单Q2实现经营性净现金流2.90亿元。

   推土机领军地位稳固,海外市场逐步推进。公司多年深耕推土机领域,经过多年的经营积累,公司推土机在产品质量、市场知名度、用户口碑等各方面都有强大的品牌优势,继续保持了行业领军态势,并逐步形成了推土机、道路机械、装载机、挖掘机等系列主机产品及工程机械零部件全面发展的完整产品链。同时公司海外业务区域呈现多元化发展,公司积极布局海外子公司,新增比利时子公司,重点拓展非洲、欧洲、美洲、东南亚等区域海外经销商24家,其中非洲、欧洲、美洲区域经销商占比有所提升,区域结构更为合理,有效提升了目标市场的覆盖率。

   大马力产品结构优化,挖机及装载机业务值得期待。公司借助集团资源优势,调整产品结构,加速向高利润、高附加值的大吨位产品转型。大马力产品逐步实现国产化替代,进一步扩大出口产品优势。同时公司挖掘机与装载机产品也在持续推进,后市场快速增长,拉动了公司产业链纵向延伸。

   投资评级:预计公司2024-2026年净利润分别为9.36亿,11.47亿和13.93亿,对应PE分别为10x、9x、7x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:海外贸易政策变化风险;盈利预测与估值模型失效的风险