锐科激光(300747):减值计提影响中报业绩,期待下半年盈利能力修复-点评报告

事件:公司发布2024年半年报

   2024H1公司营收同比减少11％,归母净利同比减少14％

   公司2024H1实现营收15.87亿元,同比减少11％;实现归母净利0.96亿元,同比减少14％。单季度看,2024Q2公司实现营收7.86亿元,同比减少22％;实现归母净利0.32亿元,同比减少53％。

   减值计提影响中报业绩,期待公司盈利水平持续修复

   1)下游需求不及预期,公司营收利润增速有所放缓。2023Q3-2024Q2公司营收同比增速分别为2％、26％、2％、-22％,归母净利同比增速分别为443％、471％、44％、-53％,有所放缓。

   2)2024H1公司毛利率26.75％,同比提升2.33pct;净利率6.18％,同比下滑0.33pct,主要系公司计提信用减值、资产减值合计0.84亿元。

   3)2023年公司激光器销量达15.9万台,同比增长16.39％,其中万瓦以上销量近6000台,同比增长近80％,国内占有率领先,公司高功率业务不断加速拓展。

   4)2023年公司海外业务营收达1.4亿元,同比增长135％,同时毛利率37.48％也显著高于国内的25.54％,未来海外市场也有望打开公司增长新空间。

   公司短期受益下游需求复苏、盈利修复,长期看高功率、高端领域拓展

   1)根据国家统计局数据,7月制造业PMI为49.4％,环比下降0.1pct,同比提升0.1pct,整体好于去年,激光器作为通用制造业有望持续受益。

   2)根据中国激光产业发展报告,2021年6kw以下的中低功率光纤激光器已基本实现国产化,而高功率产品国产化率仅为50％左右,仍有提升空间。

   3)国内光纤激光器市场竞争格局三足鼎立,2021年IPG、锐科、创鑫三家市场份额达74％,价格战背景下中小厂商不断退出,行业集中度有望进一步提升。

   4)公司作为国资委下属企业,持续加大研发,2024H1研发费用率达9.8％。2024年公司预计关联交易销售额为2.8亿元,相比2023年实际发生额同比增长51％,未来高功率、高端市场、特种应用有望成为公司发展新动力。

   锐科激光:预计未来3年归母净利润复合增速为34％

   预计公司2024-2026年归母净利为2.8、4.0、5.3亿元,同比增长28％、43％、32％,CAGR=34％,对应PE为28、20、15倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   1)行业价格战加剧;2)高功率、高端市场扩展不及预期。