经纬恒润(688326):前瞻高强度研发,智驾放量可期-深度研究

核心观点:1、经纬恒润成立于2003年,聚焦三大核心业务,分别是电子产品、研发服务及解决方案以及高级别智能驾驶整体解决方案业务。2023年公司全年实现营收46.78亿元,同比+16.3％;归母净利润-2.17亿元,同比-192.17％,主要系研发增大影响。

   2、前瞻布局中央计算平台,智驾域控放量可期。公司加大对中央计算平台和区域控制器等相关产品的研发投入,满足多家整车厂在车控域上的定制化需求;智能驾驶产品覆盖智能传感器、行泊一体和高级别自动驾驶控制器,满足客户不同需求;底盘域控制器已经配套多个车型。

   3、新客户持续突破,新业务开拓顺利。汽车电子产品业务方面,公司的车身域控、智驾域控、底盘域控产品均有客户项目量产并形成收入;研发服务及解决方案业务交付长安、极氪、比亚迪、中国重汽等客户EE开发及测试,同时开拓沃尔沃亚太、大众CARIAD、Stellantis等外资客户;高级别智能驾驶整体解决方案首次合作烟台港、唐山港;新产品AR-HUD于去年下半年开始量产配套某客户车型,新业务将贡献明显增量。

   盈利预测及投资建议:公司前瞻高度研发,智驾放量可期。我们预计公司2024-2026年营收为54.34、70.99、81.04亿元,归母净利润为0.17、2.60、4.09亿元,EPS为0.14、2.17、3.41元。选取华阳集团、德赛西威、中科创达作为可比公司,2024-2026年平均PE值为23.42、18.02、14.17;2024年8月27日收盘价为61.2元,对应PE为410.83、27.22、17.29倍;首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:竞争加剧超预期,出货量不及预期,技术进展不及预期等。