苏农银行(603323):业绩表现平稳,资产质量整体稳健-2024中报业绩点评

本报告导读:苏农银行2024中报业绩表现符合预期,其他非息同比高增提振营收,经营成本和税费下降增厚利润,资产质量边际承压。

   投资要点:投资建议:考虑到营业成本改善及资本内生补充的需要,调整苏农银行2024-2026年净利润增速预测为14.5％/10.4％/10.8％,对应EPS为1.10(+0.01)、1.21(不变)、1.34(-0.04)元/股,上调目标价至6.02元,对应2024年0.63倍PB,维持增持评级。

   其他非息同比高增提振营收,经营成本和税费下降增厚利润。24Q2营收同比增长6.8％,其中净其他非息收入同比增长26.5％(24H1增速为62.6％),贡献了营收的38.3％。利息净收入同比下降1.7％,规模扩张仍是主要支撑,测算口径净息差同比下降15bp、降幅收窄(因23Q1基数高),环比下降7bp主因资产收益率较负债端多下降3bp。

   成本端,零售风险行业性承压,公司加大减值计提力度,23Q2、24Q2信用损失分别为1亿、13.5亿元。但受益于营业成本同比下降,以及免税资产增加,24Q2净利润增速高于营收达15.5％。

   贷款增速放缓,存款增速回升。受信贷需求疲弱及苏州地区竞争激烈等因素影响,24Q2贷款同比增速较Q1下降6.6pct至8.8％;24H1贷款同比少增约27亿元,尤以吴江以外地区为甚,倍增计划或进一步放缓。贷款投向上,对公制造业、批发零售、租赁和商务服务分别贡献了上半年增量的34％、21％、19％。存款端,24Q2增速较Q1回升1.6pct至10.3％,同比多增约29亿元,主要是对公活期和零售定期增长较多,定期化趋势延续但24Q2已边际好转。

   不良处置力度加大使得不良指标保持平稳,但边际承压。24Q2苏农银行不良率与Q1持平为0.91％,但关注率上升13bp至1.19％,同时逾期率较年初上升30bp至1.03％。24H1不良生成率较2023年上升30bp至0.94％,因不良核转5.1亿元(占2023A的77％),不良率保持平稳。24Q2末拨备覆盖率、拨贷比分别较Q1下降10pct、11bp至443％、4.02％,但仍处于较高水平。预计零售风险行业性承压下,后续公司仍将通过高核转维持不良指标稳定,整体风险可控。

   风险提示:需求修复低于预期,零售信贷风险大面积暴露。