通用股份(601500):销量盈利同比高增,海外双基地赋能成长-2024H1点评报告

投资要点公司发布2024年中报,实现营收30.68亿元,同比增36.91％;归母净利润2.87亿元,同比增393.32％;扣非归母净利润2.76亿元,同比增514.84％。其中24Q2单季度收入16.25亿元,同比增36.32％,环比增12.56％;归母净利润1.34亿元,同比增184.94％,环比降12.48％;扣非归母净利润1.27亿元,同比增188.87％,环比降15.14％,业绩符合此前预告。

   轮胎行业高景气延续,公司销量盈利同比高增24年以来轮胎行业高景气延续,据海关数据24H1中国橡胶轮胎累计出口量为451万吨,同比增长5.3％,同期公司销量808万条,同比增50.7％,主要得益于柬埔寨基地新产能放量。单季度看,24Q2轮胎销量433万条,同比增50.9％,环比增15.6％;Q2轮胎均价366.3元/条,同比降10.1％,环比降2.6％,预计系产品结构差异所致。原材料方面,24Q2公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢帘线采购价格环比分别上涨7.54％、7.06％、0.08％、2.38％。24Q2公司销售毛利率17.37％,同比增2.88pct,环比降0.68pct;销售净利率8.26％,同比增4.33pct,环比降2.33pct,净利率环比降幅更大,主要系24Q2信用及资产减值环比增加约3千万。24H1公司存货周转率1.41、应收账款周转率2.56,同比均有所增加。

   海外双基地发力,加速公司成长需求旺盛,新产能释放,24H1公司海外基地净利润同比大幅增加,泰国、柬埔寨净利润分别为3.99亿元(同比增2.03亿元)、0.91亿元(同比增0.91亿元)。24H1公司在建工程15.38亿元,同比增55％。公司当前海外在建泰国二期、柬埔寨二期,国内半钢胎技改项目、OTR技改项目也陆续开工。上述2个海外项目有望为公司带来1350万条半钢和75万条全钢产能增量,公司未来海外基地新增产能丰富,国内通过技改有望优化产品结构,改善盈利能力。海内外齐发力,我们认为公司有望迎来业绩高速增长期。

   盈利预测与估值轮胎行业高景气,公司海外产能持续放量,预计公司24-26年归母净利润为6.52亿元、9.14亿元、11.01亿元,EPS为0.41、0.58、0.69元/股,现价对应PE为10.39、7.41、6.15倍,维持"买入"评级。

   风险提示新产能释放不及预期,海运费及原材料价格大幅波动;国际贸易摩擦;汇率波动