明阳电气(301291):新能源拉动业绩高增,扩品类有望提升盈利能力

事件:公司发布2024年中报,2024H1实现营收24.73亿元,同比+29.94％;实现归母净利润2.46亿元,同比+52.36％。Q2单季度,公司实现营收14.38亿元,同比+20.25％,环比+39.06％;实现归母净利润1.57亿元,同比+32.96％,环比+74.30％。

   新能源变压器需求提升推动业绩增长2024H1,公司抓住新能源行业需求持续增长、数据中心建设加速、海外变压器紧缺等市场机遇,加快产品升级迭代,各项业务收入明显提升。按行业分类,公司光伏行业线实现收入10.97亿元,同比+32％;风电行业线实现收入5.88亿元,同比+25％;储能行业线实现营收3.32亿元,同比+62％;数据中心行业线实现营收1.18亿元,同比+4％。按产品分类,上半年公司箱式变电站、成套开关柜、变压器产品分别实现营收16.07/2.69/4.74亿元,分别同比+23.45％/-6.89％/+110.21％。

   供应链管控及技术进步提高盈利能力2024H1,公司加强对供应链的管控,并通过技术迭代进一步降低成本,综合毛利率同比提升1.56pct至23.26％。分产品来看,公司箱式变电站毛利率为22.11％,同比+1.63pct;成套开关柜毛利率为20.13％,同比+1.13pct;变压器毛利率为25.79％,同比-0.99pct。我们认为随着公司进一步释放规模效应,以及应用于高电压、深远海等高端场景的新产品出货,盈利能力有望进一步提升。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为63.38/74.84/84.88亿元,同比增速分别为28.09％/18.08％/13.42％;归母净利润分别为6.33/8.04/9.67亿元,同比增速分别为27.19％/27.04％/20.19％;EPS分别为2.03/2.58/3.10元,3年CAGR为24.76％。鉴于公司市场开拓及产品升级进展稳步推进,当前海外政策变动的预期或已被市场充分反应,维持"买入"评级。

   风险提示:1)海外政策变化影响国产电力设备出口;2)行业竞争加剧;3)原材料价格大幅波动。