广信股份(603599):景气低迷,业绩承压,出口迎曙光

公司发布半年报,2024H1公司实现营业收入23亿元,同比-39％;实现归母净利润4.1亿元,同比-60％;实现扣非后归母净利润3.7亿元,同比下降61％。

   农药景气低迷,原药及中间体量价下行单季度看,2024Q2公司实现营收11亿元,同比-42％;实现归母净利润1.9亿元,环比-17％,同比-63％。上半年业绩下滑主要是农药行业景气持续低迷,量价下行所致。2024Q2公司原药/中间体销量分别约1.8/13.7万吨,同比分别-5％/-19％,原药/中间体单吨均价分别2.89/0.33万元,同比分别-30％/-7％。根据百川盈孚和国家统计局数据,上半年公司拳头产品多菌灵/甲基硫菌灵/敌草隆/草甘膦/对硝基氯化苯价格较年初分别-7.6％/-4.5％/-4.8％/-3.4％/+4.0％。展望后市,我们认为中长期农药行业终端需求仍具备韧性,全球农药分销渠道库存降低明显,且前期行业投资热潮的实际投产节奏远低于预期,公司业务有望迎景气改善。

   农药出口增长明显,景气有望改善2024年上半年海外农药需求持续改善,根据海关总署统计,4-6月份我国农药出口同比大幅提升,尤其农药制剂(海关编码380891、380892、380893)出口量同比有54％的增长,累计金额也有30％的提升,二季度出口金额达149亿元。制剂端出口上行有望带动原药需求提升,农药行情有望得到改善。

   在手现金丰厚,全产业链持续完善截至中报,公司账面拥有现金类资产114亿元,长短期借款合计31亿元。2023年30万吨离子膜烧碱和4万吨对氨基苯酚项目成功投产,公司正式打通了从光气-精细化工品-医药中间体的链条板块,全产业链持续完善。2024年将继续推进光气二期等项目建设,有望推动公司持续成长。

   产业链布局完善且现金充沛,给予"买入"评级考虑到农药行业景气持续低迷,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为51/69/80亿元,同比增速分别为-13％/35％/16％,归母净利润分别为8/12/15亿元,同比增速分别为-43％/44％/26％,EPS分别为0.9/1.3/1.6元/股。当前股价对应2024年PE为12倍,鉴于公司账面现金充沛且一体化布局持续完善,我们维持公司"买入"评级。

   风险提示:在建项目推进不及预期,农药行业需求持续不及预期,环保成本提升风险,安全生产风险