爱施德(002416):24H1盈利同比大幅提升,业务"减负"激发资产活力-半年报点评

事件:公司发布2024年半年度财务报告,2024H1实现营业收入388.47亿元,同比-16.54％,实现归母净利润3.95亿元,同比+23.92％;单季度看,2024Q2实现营业收入171.94亿元,同比-20.20％,实现归母净利润2.28亿元,同比+57.55％。费用方面,2024H1销售/管理/财务费用率分别为1.84％/0.38％/0.13％,同比分别+0.56/+0.09/+0.01pct。

   1、"极致运营"提高盈利质量,"减负增效"激发资产活力

   细分业务看,2024H1数字化分销业务实现收入249.64亿元,同比-17.65％,毛利率3.77％,同比+1.23pct;数字化零售业务实现收入137.24亿元,同比降14.63％,毛利率3.17％,同比+0.34pct;两大主业的盈利能力均同比提升,在于公司深化数字化、智慧化能力应用,持续提升经营效率。作为苹果、荣耀、三星等手机品牌的一级分销商,公司已建成覆盖国内T1-T6全渠道超10万家门店的高效网络,并正向数字化赋能型代理商全面升级;2024H1运营管理的苹果授权门店和网点数量3100家、自营APR门店186家,荣耀板块代理的数字系列产品覆盖客户数量同比提升11％,三星板块在管的三星零售门店数量新增168家;渠道网络覆盖规模持续扩大,为未来业绩增长奠定坚实基础。此外,公司贯彻"极致运营"理念,对业务经营全流程进行拆解、优化,主动优化部分低效能业务,推进业务"减负增效";2024H1资产减值损失较去年同期减少7687.63万元,同比减少88.75％,进一步激发资产活力。

   2、聚焦海外本地化能力,培育高附加值新业务

   公司持续开拓自有品牌新赛道及海外增量市场,加速培育第二增长曲线。2024H1,公司旗下新式茶饮品牌"茶小开"销售规模突破亿元,覆盖销售网点突破25万家,在"马上赢"2024年4-5月无糖即饮茶类目市占率排名第7;自有智能健康品牌"UOIN"、数码配件品牌"物亦物"SKU不断推陈出新,自有品牌品类持续丰富。基于全球化的销售服务网络,公司加速探索海外高毛利空间,已成为荣耀品牌在中国香港、泰国、越南等地的独家代理商;其中,2024H1荣耀品牌在香港的销售已覆盖超540家门店。我们认为,自有品牌、海外市场等增量空间的开拓培育有望为公司注入发展新动能。

   投资建议:我们预计公司24-26年营业收入分别为994.56/1078.61/1160.88亿元,归母净利润7.10/8.21/9.74亿元,对应PE为16.81/14.53/12.25x;看好公司在数字化分销及零售领域的领先地位,且其作为对荣耀持股比例最大的渠道战略伙伴,未来有望受益于荣耀IPO带来的分红收益及持股价值提升,维持"买入"评级。

   风险提示:手机分销不及预期,原材料价格波动,新业务开拓相关风险。