雅克科技(002409):HBM高景气,前驱体龙头业绩再创新高-半年报点评

事件:公司发布2024半年报,营收、归母净利润均创"历史新高"。

   2024H1:实现营业收入32.57亿元,同比+40.21％;归母净利润5.20亿元,同比+52.19％;扣非净利润5.26亿元,同比+50.67％;

   Q2单季度:实现营业收入16.38亿元,同比+30.91％,环比+1.25％;归母净利润2.74亿元,同比+62.44％,环比+11.28％;

   利润率:Q2单季度毛利率37.78％,同比+5.30pct,环比+7.28pct;净利率17.09％,同比+3.27pct,环比+1.62pct。

   电子材料、LNG板材加速放量,助推业绩高增。

   前驱体:H1实现营收9.19亿元,同比+42.64％,营收占比28.21％,毛利率59.09％,同比+16.01％;

   光刻胶及配套试剂:H1实现营收8.58亿元,同比+53.46％,营收占比26.34％,毛利率19.26％,同比+44.10％;

   LNG板材:H1实现营收7.17亿元,同比+47.08％,营收占比22.03％,毛利率29.74％。

   受益高景气细分赛道,公司是HBM材料稀缺标的。AI拉动HBM需求高增,SK海力士计划2024年将HBM产能提升1倍以上,三星计划2024年HBM产量达2023年的2.5倍。前驱体伴随制程同步迭代,HBM所需定制化产品单价、用量大幅提升。公司是国内唯一半导体前驱体厂商,在存储领域具备国际顶尖竞争力,绑定HBM总龙头SK海力士充分受益。

   各业务管线稳定推进,持续聚焦高附加值应用领域。前驱体:江苏先科项目Q2陆续投产,销售端实现国内头部存储、逻辑芯片客户全覆盖,市占率提升;光刻胶:上半年江苏先科陆续通过华星光电、京东方等多家供应商的审核及现场稽核,多个光刻胶产品在客户端进入量产交付阶段;硅微粉:高端产品CCL、球形氧化铝、亚微米球形二氧化硅均实现突破;3.9万吨项目一期建设基本完成,实现小批量量产;2024年8月公告拟投资8.97亿元建设2.4万吨电子材料项目(球形硅微粉、球形氧化铝等),建设周期2年;LNG板材:公司是国内首家通过GTT和船级社认证的LNG板材厂商,拥有近50项专利,与沪东、江南等造船厂建立战略合作关系。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营收分别为69.40/83.50/98.00亿元;归母净利润11.55/13.37/16.34亿元;对应PE分别为21.1/18.2/14.9倍。公司是前驱体龙头,充分受益于HBM高景气,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求低于预期,行业竞争加剧,产能爬坡不及预期。