佩蒂股份(300673):海外业务恢复较好,自有品牌持续开拓-公司简评报告

事件:8月27日,公司发布2024年半年报业绩,公司2024年H1营业总收入为8.46亿元(同比+71.64％),归母净利润为0.98亿元(同比+329.38％),扣非净利润0.96亿元(同比+319.74％)。其中,2024年Q2公司营业收入为4.61亿元(同比+38.06％),归母净利润为0.56亿元(同比扭亏),扣非净利润为0.56亿元(同比扭亏)。

   咬胶受海外出口恢复增速较快,主粮和湿粮维持较高增速。2024年H1畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、主粮和湿粮营收分别为2.63、2.98、1.90、0.82亿元,同比+87.85％、+114.62％、+38.39％、+34.86％。占比分别为31.09％、35.22％、22.46％、9.69％。公司出口为主的畜皮咬胶和植物咬胶均表现亮眼。随着国内外新建产能逐步投入使用,公司主粮业务有望迎来加速。

   海外业务低基数同比高增,国内业务稳健增长。2024年H1国内销售、国外销售收入分别为1.57、6.89亿元,分别同比+24.55％、+87.79％,营收占比分别为18.56％、81.44％。

   由于去年上半年海外客户存货端调整,海外出口业务承压,去年海外业务低基数。今年开始订单恢复正常,同比出现高增。国内销售保持稳健增长,公司自有品牌保持稳健增长,自有品牌好适嘉和爵宴等在多渠道表现较好,今年"618"期间爵宴全网成交总额超2500万元,全平台累计支付金额同比提升67％。随着公司不断探索自有品牌发展,未来自有品牌业务将持续提升。

   海外工厂产能利用率提升,公司毛利率同比提升。公司2024年H1毛利率为26.35％(同比+10.90pct),净利率为11.65％(同比+20.43pct),其中2024年Q2毛利率为28.02％(同比+11.91pct),净利率为12.29％(同比+13.88pct)。公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为6.01％(同比-2.77pct)、5.89％(同比-5.78pct)、1.67％(同比-0.88pct)、-1.28％(同比-1.21pct)。公司海外业务恢复较好,海外工厂产能利用率提升,盈利能力逐步恢复。未来随着公司新品高端主粮的推广,预计毛利率仍有提升空间。

   投资建议:海外业务低基数同比高增,预计后续维持稳健增长,国内自有品牌业务增长较快,随着柬埔寨和新西兰基地产能爬坡,预计公司业绩有望释放。我们预测公司2024-2026年归属于母公司净利润分别为1.64/2.02/2.54亿元(前值1.26/1.67/2.11亿元),同比+1582.37％/22.96％/25.59％,对应当前股价P/E分别为18X/14X/12X,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、宠物食品安全风险、汇率波动风险。