湖北能源(000883):水电、煤电业绩显著改善,24H1归母净利润增幅较大

营业收入实现增长,归母净利润显著改善。2024H1,公司实现营业收入98.21亿元(+8.05％),归母净利润14.26亿元(+58.14％)。公司营业收入增长的原因:一是年初起调水位较高,且水电来水同比显著改善,水电发电量增加,致水电收入同比增加10.03亿元;二是因火电装机容量增加,发电量增加,致火电业务收入同比增加6.77亿元;三是因新能源装机容量增加,发电量增加,致新能源业务收入同比增加0.95亿元;归母净利润大幅增长的主要原因:一是水电年初起调水位较高及来水较好,水电发电量增加,水电业务净利润增加4.96亿元;二是火电装机容量增加致发电量增加,且煤价下降使得燃料成本同比下降,火电业务净利润同比增加3.33亿元。

   煤电盈利趋于稳健,煤电装机仍有增长。电改持续推进,未来火电将逐步成为调节、支撑电源,收入来源包括电量电价、容量电价、辅助服务收入等,有助于实现盈利稳定;预计未来电价、煤价趋稳,点火价差保持稳定,公司煤电业务板块度电利润水平将维持合理水平。公司目前在建的煤电项目为江陵二期火电扩建项目,装机容量为132万千瓦,未来项目投运后将使得公司煤电装机规模和利润体量进一步增加。

   新能源和抽水蓄能发展持续推进,利润规模有望不断提升。2024年上半年,公司新增可控发电装机容量65.55万千瓦,均为新能源装机;截至2024年6月,公司可控发电装机容量为1632.73万千瓦,其中风电装机121.50万千瓦,光伏发电装机382.50万千瓦。公司将持续推进新能源项目建设,预计新能源装机容量将不断增加,项目投运驱动公司业绩进一步增长。同时,公司抽水蓄能项目建设稳步推进,未来项目投运可为公司带来增量业绩。

   风险提示:电量下降;电价下滑;煤价上涨;项目投运不及预期。

   投资建议:由于电价下降影响,下调盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.69/29.26/33.22亿元(原预测值为27.95/31.55/35.59亿元),同比增速分别为46.9％/13.9％/13.6％;

   2024-2026年EPS分别为0.39/0.45/0.51元,当前股价对应PE分别为12.5/11.0/9.7x。给予2024年13-14倍PE,对应公司权益价值334-360亿元,对应5.12-5.52元/股合理价格,较当前股价有4％-12％的溢价。

   维持"优于大市"评级。