飞科电器(603868):高销售费用投放,Q2公司业绩承压-2024年中报点评

事件:2024年8月27日,公司发布2024年中报,公司2024H1实现营业收入23.19亿元,同比下降13％;实现归母净利润3.15亿元,同比下降48％;实现归母扣非净利润2.75亿元,同比下降46％。

   投资要点:公司24Q2业绩低于预期。飞科电器2024H1实现营业收入23.19亿元,同比下降13％;实现归母净利润3.15亿元,同比下降48％;实现归母扣非净利润2.75亿元,同比下降46％。其中,Q2单季度公司实现营业收入11.44亿元,同比下降12％;实现归母净利润1.35亿元,同比下降53％;实现归母扣非净利润1.09亿元,同比下降52％。公司24Q2业绩低于我们在业绩前瞻中的预期,主要系公司销售费用投放较高导致。

   品牌结构进一步优化,博锐加速承接性价比市场。飞科品牌方面,通过技术创新和高颜值设计驱动产品高端化,实现品牌升级。根据久谦数据显示,2024Q2线上平台(天猫+京东+抖音)飞科品牌销售额同比增长4％,其中均价同比提升15％。2024年上半年,公司研发新品包括剃须刀、高速电吹风等共计9个系列新品上市,持续打造技术和设计领先的高创新产品。博锐品牌方面,2024年上半年实现营业收入5.01亿元,同比增加35.92％,市场份额亦得到显著提升;销售额占比提升至21.70％,较去年提升4.53个pcts。根据久谦数据显示,2024Q2博锐品牌在线上剃须刀市场销售额份额提升至2.7％,较2023Q2年提升1.3个pcts。

   高销售费用投放,盈利能力承压。2024Q2公司实现毛利率54.07％,同比下降5.75个pcts,预计主要系毛利率较低的博锐品牌持续放量所致。期间费用方面,24Q2销售费用率35.52％,同比提升5.37个pcts,主要系行业竞争加剧,公司加大广告、推广及促销费等因素影响。24Q2管理费用率、财务费用率分别为3.75％、-0.22％,同比分别+0.78、-0.02个pcts。最终录得24Q2净利率11.83％,同比下降10.33个pcts。

   下调盈利预测,维持"增持"投资评级。我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计分别可实现归母净利润8.55、10.43、12.55亿元(前值为11.35、13.04、15.15亿元),同比分别-16.1％、+21.9％、+20.3％。我们以苏泊尔、九阳股份、倍轻松作为可比公司,可比公司24年平均PE为21倍,公司24年PE为18倍,对应当前市值有19.2％上涨空间,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:新品开发不及预期、线上渠道拓展不及预期、市场竞争加剧。