山西焦煤(000983):量价下滑拖累业绩,焦煤龙头成长可期

事件:2024年8月28日,山西焦煤发布2024年半年度报告,上半年公司实现营业收入215.70亿元,同比下降21.73％,实现归母净利润19.66亿元,同比下降56.47％;扣非后净利润18.80亿元,同比下降58.66％。经营活动现金流量净额18.60亿元,同比下降58.36％;基本每股收益0.35元/股,同比下降58.90％。资产负债率为45.38％,同比下降6.68pct,较2023年全年下降3.08pct。2024年第二季度,公司单季度营业收入110.18亿元,同比下降13.97％,环比增长4.42％;单季度归母净利润10.16亿元,同比下降50.37％,环比增长6.93％;单季度扣非后净利润9.83亿元,同比下降52.15％,环比增长9.71％。

   点评:受销量、售价下降等因素影响,公司业绩大幅下滑。上半年,公司受煤炭产品销量及煤炭售价均比同期下降影响,公司业绩大幅下滑,上半年归母净利润同比下降56.47％,经营活动产生的现金流量净额同比下降58.36％。成本方面,优质资源禀赋带来突出成本优势。公司所属矿区煤层赋存稳定,属近水平煤层,地质构造简单,开采成本较低,成本优势突出。山西焦煤生产矿区位于国家大型煤炭规划基地的晋中基地,坐拥丰富的炼焦煤资源,富含焦煤、肥煤等优质稀缺煤种,具有低灰分、低硫分、结焦性好等优点,更加契合未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势,在经济复苏带来焦煤行业景气趋好时,公司焦煤产品或将具有更强的价格弹性与韧性。

   "三步走"战略步入振兴崛起期,优质资产注入或仍可期。焦煤集团在2020年下半年工作会上提出"三个三年三步走"战略规划,2023是第二个"三步走"战略振兴崛起阶段的开局之年,公司在2023年报中,再次提到坚定做优做强煤炭主业的发展路径,加快煤炭先进产能兼并重组,提升公司在炼焦煤的产业集中度、市场话语权、行业影响力和核心竞争力。我们预计公司将持续推进煤炭产能兼并重组战略,未来优质资产注入可期。

   盈利预测与投资评级:公司拥有的丰富炼焦煤煤种及优质主焦煤,具有规模优势,处于市场龙头地位,叠加后续有望持续实施优质煤炭资产注入带来的外延增长,高效经营有望带来的内生强劲动能,未来成长性值得期待。我们预计公司2024-2026年归母净利润为46.98亿、57.4亿、68.65亿,EPS分别0.83/1.01/1.21元/股;截至8月27日收盘价对应2024-2026年PE分别为9.26/7.58/6.33倍;我们看好公司的发展空间,维持公司"买入"评级。

   风险因素:宏观经济下滑导致煤价大幅下跌、行业政策存在不确定性、安全生产事故风险。