苏农银行(603323):业绩延续高增,资产质量稳健-2024年半年报点评

事件:8月27日,苏农银行发布24H1财报。24H1营收22.8亿元、YoY+8.6％,归母净利润11.2亿元、YoY+15.6％;不良率为0.91％、拨备覆盖率为443％。

   业绩延续较高增速。苏农银行24H1营收增速较24Q1下降2.0pct,具体拆解营收来看,24H1其他非息收入同比+62.6％,为营收的主要支撑项,其中投资收益同比+115.9％。息差下行叠加信贷投放速度边际下行压力下,24H1利息净收入延续负增长,同比-7.0％,但降幅较24Q1收窄4.7pct。

   24H1归母净利润同比增速较24Q1略降0.2pct,但仍延续了较好表现,在营收提供较好基础之外,费用节约亦形成对利润的正向贡献,24H1成本收入比为27.1％,较24Q1下降4.2pct;同时税收节约也有一定正向贡献,24H1实际税率较24Q1下降1.4pct至6.8％,或主要得益于免税收入的增加。

   信贷增速放缓,负债结构优化。1)资产端扩张速度放缓,苏农银行24H1总资产、贷款总额同比+9.2％、+8.8％,增速较24Q1分别-2.0pct、-6.6pct。拆分信贷结构来看,24H1新增一般对公贷款、票据、零售贷款投放分别为103、-20、3亿元,较23年同期分别多增18亿元、多减31亿元、少增14亿元,票据贴现多减或为信贷结构的调整,而零售信贷少增或反映出当前零售信贷需求尚未有较好恢复。2)苏州城区战略稳步推进,24H1末苏州地区(除吴江)贷款余额同比+13.4％,高于全行贷款增速,且在总贷款中占比达到22.8％,较24Q1末提升0.6pct。3)存款增速回升助推负债结构优化,24H1末存款同比+10.3％,增速较24Q1回升1.6pct,存款在总负债中占比较24Q1末回升2pct至84.8％。

   贷款定价下行带来息差收窄压力。24H1净息差1.53％,较23年收窄21BP。存贷维度来看,24H1贷款收益率3.97％,较23年-33BP;存款成本有所改善,24H1存款成本率1.96％,较23年-8BP,苏农银行存款在负债中占比较高,随着存款挂牌价调降效果的显现,负债端成本有望持续改善。

   不良率稳定,拨备充裕。苏农银行24H1末不良率0.91％,连续四个季度末持平于此较低水平;前瞻性指标关注率略有反弹,24H1末为1.19％,较24Q1末+13BP。24H1末拨备覆盖率443％、拨贷比4.02％,拨备水平较高,保持较优的风险抵补能力。

   投资建议:非息提振营收,不良率稳定低位

   苏农银行作为立足苏州市区的农商行,在把握其在吴江区的"大本营"优势的同时,持续向苏州市区进军,受益于区位经济优势,信贷增长空间较为充足。且资产质量稳健,不良率当前稳定于较低水平;拨备充裕,在风险抵补能力扎实的同时,也保持一定的利润释放潜力。预计24-26年EPS分别为1.10、1.24、1.40元,2024年8月27日收盘价对应0.5倍24年PB,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动超预期;资产质量恶化;行业净息差下行超预期;经营合规风险。