中金岭南(000060):矿山受益于价格上涨、冶炼承压-中报点评

24H1归母净利5.42亿元,维持"增持"评级

   公司24H1实现营收306.41亿元(yoy-17.69％),归母净利5.42亿元(yoy+0.3％)。鉴于24年以来冶炼加工费承压,我们下调24-25年铜冶炼利润,预计公司24-26年归母净利10.38/13.62/15.57亿元(前值:13.78/14.63/-)。可比公司Wind一致预期PE(24E)均值15.0X,给予公司24年15.0XPE,对应目标价4.18元(前值6.47元),维持增持评级。

   24H1主要产品产量实现时间过半任务过半

   24

   H1公司主要产品基本上实现全年产量目标的一半。矿山企业生产精矿铅锌金属量13.95万吨,同比上升4.03％(其中国内矿山企业生产铅锌矿金属量8.17万吨,国外矿山企业生产铅锌矿金属量5.78万吨)。公司冶炼企业生产铜铅锌系列产品42.4万吨,较去年同期增长4.10％(其中铅锌产品21.65万吨、阴极铜20.75万吨);生产工业硫酸83.11万吨,硫磺1.68

   万吨,白银63吨。公司深加工企业生产铝型材0.76万吨;生产无汞电池锌粉0.86万吨、冲孔镀镍钢带580

   吨、冲孔铜带34吨、复合材料571吨、热双金属632吨。

   24H1矿山板块受益于价格上涨、冶炼板块承压

   24H1公司矿山板块毛利率同比提升2.65pct至22.08％,主因铅、锌、铜、金、银价格分别同比上涨11％、1％、8％、20％、28％。公司铜冶炼板块毛利率下降0.69pct至3.3％,主因24年以来铜矿供应较冶炼需求不足,冶炼加工费承压,截至24年8月23日TC现货价格仍只有6.7美元/吨(Wind)。公司铅锌冶炼板块毛利率下降3.18pct至18.53％,主因24年以来锌矿冶矛盾亦较大,冶炼加工费承压,截至24年8月27日TC现货价格仍只有1490元/吨(百川盈孚)。

   风险提示:下游需求不及预期,新增项目投产不及预期等。