宇信科技(300674):需求下行致营收下滑,海外增长亮眼-中报点评

公司24H1营收、归母净利润分别同比下滑23.09％、1.03％

   公司24H1实现营收14.90亿,yoy-23.09％;归母净利润1.63亿,yoy-1.03％;扣非净利润1.44亿,yoy-9.83％;剔除股份支付后的扣非净利3.62亿,yoy+65.49％,系23年股份支付费用4581万,22年未达到激励条件冲回2569万股份支付费用;经营性现金净流量为-3.37亿,yoy+27.72％。鉴于银行IT行业需求下行及竞争加剧,我们下调公司2024-2026年EPS分别为0.51/0.66/0.85(前值0.57/0.71/0.86元),对应PE分别19/15/12倍,可比公司2024年平均PE为31倍(Wind),考虑公司当前处于业务调整期,给予公司2024年目标PE25倍,对应目标价为12.63元(前值17.81元),给予买入评级。

   24H1:整体营收同比下滑,海外业务增长亮眼,毛利率显著提升

   24H1收入构成:1)软件开发及服务:公司主动选择优质项目,24H1营收12.14亿,yoy-18.09％,毛利率恢复至35.38％;2)系统集成:由于客户集成投入的周期性,营收2.21亿,yoy-42.07％,毛利率上升至10.62％;3)创新运营:宏观环境导致新项目延后及存量客户零售规模收缩,24H1营收0.52

   亿,yoy-26.52％,毛利率提升至92.33％。公司海外业务24H1营收同比增长50.46％,表现亮眼。公司综合毛利率33.7％,yoy+4.97pct;期间/销售/管理/研发费用率分别同比变动4.26/-0.10/2.85/1.95pct。

   银行IT行业:需求总量有所收缩,进入整合与分化期

   银行业进入精细化管理阶段,银行IT需求总量有所收缩,金融机构对于IT产品及服务提出了新要求:一方面对原有的解决方案和服务产品提出了更高要求;另一方面,银行业务和科技相结合的一体化解决方案需求提升。此外,大模型在金融行业开始落地,预计未来三到五年,银行IT行业将步入智能化升级换代的新时期,整合与分化将成为趋势,头部厂商的优势将更加明显。

   聚焦优质客户及项目,加大优势产品和个贷布局,海外业务迈入新里程

   在行业需求收缩背景下,公司持续提升信贷、数据、监管及渠道四大产品线的优势,聚焦系统性重要银行和优质项目进行布局,24H1公司软件新签订单为23.2

   亿元,其中业务实施类新签订单同比增长12％。与厦门资产管理有限公司深度合作,公司个贷不良业务取得显著进展。海外方面,公司中标某跨国银行香港和国际分行新一代核心银行系统项目,实现了公司历史上最大的单一软件项目订单签订,海外业务迈入新里程。同时,公司在印尼布局的创新业务进入了快速成长期,收入利润剪刀差正在持续兑现。公司将继续加大对海外市场的全方位投入,有望成为第二增长点。

   风险提示:银行IT支出低于预期;信创节奏低于预期;市场竞争加剧。