海尔智家(600690):Q2表现符合预期,净利率水平持续改善-2024年中报点评

Q2表现符合预期。2024年H1公司实现营业收入1356.23亿元,同比增长3.0％,实现归母净利润104.20亿元,同比增长16.3％,实现扣非后归母净利润101.60亿元,同比增长18.1％;其中,Q2单季度实现营业收入666.45亿元,同比增长0.1％,实现归母净利润56.47亿元,同比增长13.2％,实现扣非后归母净利润55.21亿元,同比增长12.6％,收入和业绩表现均符合我们此前在业绩前瞻中给到的预期。

   国内份额优势稳固,海外多市场增速亮眼。国内市场方面,根据奥维云网推总数据,24H1白电与厨卫产品市场零售额2905亿元,同比-6.2％;零售量11393万台,同比-2.4％,行业整体需求疲软,但公司通过强化多品牌引领产品阵容、变革新媒体营销策略等举措应对挑战,24H1国内收入同比增长2.3％,其中:根据Gfk数据,1)冰箱制冷业务:2024年上半年公司线下市场零售额份额达到44.1％,线上市场零售额份额达到39％,公司份额持续保持领先地位;2)厨电业务:公司线下市场零售额份额8.6％,同比+0.2pct,排名第三;线上份额5.1％,同比+0.7pct;3)家庭衣物洗护业务:在线下市场零售额份额46.5％;线上渠道零售额份额38.1％,份额持续领先;4)家空业务:公司不断深化全球产品、市场、供应链竞争力建设,24H1柜挂机品类在线下/上市场零售额份额达17.95％/10.4％。海外市场方面,公司坚持战略目标定位,通过全球研发资源协同,坚持原创技术引领,加速技术迭代,根据公司中报披露,24H1海外收入同比增长3.7％,其中欧洲市场收入同比+9.2％,澳新市场收入同比+9.3％,南亚市场同比+9.9％,东南亚市场同比+12.4％,中东非市场同比增长26.8％,新兴市场收入增长显著。

   净利率提升逻辑持续兑现。24H1公司实现销售毛利率30.6％,同比+0.2pct,得益于:1)国内市场采购与研发端数字化变革、数字化产销协同体系构建;2)海外市场通过搭建采购数字化平台提升成本竞争力、通过全球供应链协同提升产能利用率,毛利率亦同步提升。

   期间费用方面,24H1公司销售费用率同比优化0.5pct,主要系公司推动数字化变革提升运营等效率;管理费用率同比优化0.3pct,主要得益于应用数字化工具,优化业务流程;

   财务费用率同比+0.05pct,主要系海外加息影响利息支出,抵消了公司通过提升资金管理效率增加的利息收入。最终录得公司24H1销售净利率7.82％,同比+0.95pct。

   维持"买入"投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测,预计24-26年分别可实现归母净利润191/219/252亿元,同比分别增长15％/15％/15％,对应当前PE估值分别为12倍/10倍/9倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险。