国药现代(600420):效率继续提升,Q2延续高增长-公司事件点评报告

事件国药现代股份发布公告:2024H1公司实现营业收入59.60亿元,同比下降7.52％;实现归属于上市公司股东的净利润7.18亿元,同比增长108.29％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.83亿元,较上年同期增长112.13％。

   投资要点经营效率持续提升,Q2净利高增长2023年至今公司收入端持续受到制剂集采降价压力,2024年H1收入同比下降7.52％,但公司经营效率提升,尤其是原料药业务提质增效,2024Q1归母净利同比增长84.83％,2024归母净利同比增长133.66％,实现盈利持续高增长。

   原料药及医药中间体板块盈利高弹性国药威奇达是公司旗下主要的原料药平台,2024年上半年实现收入25.90万元,同比增长5.54％,依靠内部效率提升优化和产品结构调整,净利润提升至4.3亿元,而2023年上半年为0.26亿元。威奇达的产品结构优化调整体现在青霉素产业链向下游延伸,上半年高毛利的氨苄西林酸、阿莫西林、克拉维酸系列产品销量同比分别增长805.78％、93.78％、33.95％。原料药品种景气度方面,阿奇霉素量价齐升,收入规模同比翻番;6-APA价格比较2023年略有下滑但整体稳定;7-ACA等头部产业链价格相对低迷,公司减量生产。原料药和中间体板块综合毛利率为32.29％,与上年同期相比上升了10.97个百分点。

   制剂板块承压,麻药稳定增长上半年受集采联动降价和"四同"药品价格联动影响,制剂板块营收规模持续承压,实现销售收入31.13亿元,比上年同期下降14.88％,板块毛利率同比下降6.40个百分点。面对行业政策、招标采购的趋势影响,公司持续推动营销模式调整转型,整体销售费用率同比下降7.41个百分点。公司麻药平台国药工业增长稳定,上半年实现收入3.39亿元,同比增长20.48％,其中注射用盐酸瑞芬太尼、枸橼酸舒芬太尼注射液、盐酸米那普仑片销量分别同比增长13.78％、76.06％、45.64％。

   盈利预测公司作为国药集团旗下化学药工业发展的核心平台,通过内部研发和外部合作持续丰富化学制药的产品线。2024年是公司内部经营管理优化,效益提升的一年,预测公司2024-2026年收入分别为112.85、117.35、122.62亿元,归母净利润分别为11.61、13.76、15.50亿元,EPS分别为0.87、1.03、1.16元,当前股价对应PE分别为13.6、11.5、10.2倍,继续看好公司经营效率提升的潜力,维持"买入"投资评级。

   风险提示原料药及中间体价格下降风险,政策变动风险及产品降价封风险等。