荣泰健康(603579):Q2内外销需求波动,期待经营改善

事件:荣泰健康公布2024年半年报。公司2024年上半年实现收入8.2亿元,YoY-7.3％,实现归母净利润1.1亿元,YoY+6.1％;经折算,2024Q2单季度实现收入4.2亿元,YoY-15.8％,实现归母净利润0.5亿元,YoY-27.9％。我们认为,国内可选消费景气较低迷,海外订单受海运费上涨而有所减弱,Q2荣泰经营表现短期承压,期待经营逐步改善。荣泰拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税),合计拟派发现金股利0.5亿元,半年度分红率为47.2％。

   Q2单季收入同比下降:分区域来看:1)国内居民消费能力和意愿正在逐步恢复,但可选消费景气仍显低迷,我们推断Q2荣泰内销收入同比有所下降。据久谦数据显示,Q2荣泰系品牌(荣泰+摩摩哒)线上(天猫+京东+抖音)销售额YoY-32.3％。2)Q2海外订单需求波动,各区域市场表现不一,我们推断整体有所承压。其中,Q2韩国市场需求有所恢复;美国市场收入受海运费上涨等因素影响而有所减弱;欧洲、中东市场稳中有升;俄罗斯市场需求增长较好,但受国际金融制裁影响,收款效率问题制约出货进度;东南亚市场表现平稳。展望后续,公司持续优化产品策略,积极开拓海外新客户,后续收入有望回升。

   Q2盈利能力同比有所下降:Q2荣泰归母净利率为11.5％,同比-1.9pct。公司盈利能力同比下降,主要因为:1)Q2期间费用率同比+4.3pct。其中,受美元汇兑收益减少影响,Q2财务费用率同比+3.5pct;受职工薪酬、股份支付等费用增加影响,Q2管理费用率同比+1.1pct。2)收入减少导致规模效应减弱,且行业价格竞争有所加剧,Q2荣泰毛利率同比-2.3pct。后续随着消费复苏推动收入规模回升,公司盈利能力有望改善。

   Q2单季经营性现金流同比下降:荣泰Q2经营性现金流净额+1.1亿元,YoY-25.0％。公司经营性现金流状况有所下降,主要因为销售规模减少,Q2销售商品、提供劳务收到的现金YoY-21.0％。

   投资建议:荣泰积极完善内销渠道,随着消费景气改善,公司内销收入有望回归快速增长轨道;同时公司不断拓展海外市场,外销收入有望持续回升。我们预计公司2024～2026年EPS分别为1.26/1.49/1.73元,维持买入-A的投资评级,给予公司2024年12倍PE,6个月目标价为15.12元。

   风险提示:原材料价格大幅上升,人民币大幅升值,海外贸易政策风险。