菲菱科思(301191):净利润边际改善,拓展产品矩阵与海外客户

事件:8月26日晚间,公司发布《2024年半年度报告》,24H1公司实现营业收入8.24亿元(yoy-17.00％),实现归母净利润0.76亿元(yoy-15.69％),实现扣非归母净利润0.69亿元(yoy-18.68％),实现EPS1.10元(yoy-16.03％)。

   Q2净利润边际改善,24H1主营产品出货量同比提升。24H1公司实现营业收入8.24亿元(yoy-17.00％),实现归母净利润0.76亿元(yoy-15.69％),实现扣非归母净利润0.69亿元(yoy-18.68％),主要系:1)国内ICT行业竞争激烈,公司产品销售价格持续承压;

   2)公司主要客户(S客户)采用"客供料-非结算方式",该部分物料未计入生产成本,相应降低公司交换机产品的平均销售价格。

   面对行业整体竞争态势,公司立足自身优势,24H1主营产品销售量较23H1同期明显增加(交换机yoy+29.15％、路由器及无线产品yoy+83.79％、通信组件yoy+17.18％)。

   单季度来看,24Q2实现营收4.17亿元(yoy-14.46％),实现归母净利润0.42亿元(yoy+19.44％,qoq+23.19％),Q2业绩出现边际改善。

   交换机产品深度绑定H3C与S客户,路由器及无线产品实现快速增长。分产品来看:1)交换机类产品:24H1实现收入6.44亿元(yoy-20.33％),占收比达78.16％(yoy-3.27pct),24H1公司深度绑定H3C与S客户,前两大客户销售占比达93.59％(24Q1为93.30％)(400G及以上速率产品已小批量出货H3C)。2)路由器及无线类产品:24H1实现收入1.58亿元(yoy+57.16％),占收比达19.15％(yoy+9.04pct),主要系公司综合竞争力增强及消费市场需求变化,客户侧相应产品份额增加较快所致。3)通信组件类产品及其他:24H1实现收入0.22亿元(yoy-73.61％),占收比达2.69％(yoy-5.77pct)。

   海外客户突破,后续将持续加大海外市场拓展力度。24H1公司境外收入达0.02亿元,海外客户出货实现突破,并与多家海外客户展开项目合作,形成持续的量产交付。后续,公司将更为积极地开拓海外市场与国际客户。

   交换机产品毛利率同比提升,盈利能力不断夯实。24H1公司实现毛利率水平17.63％(yoy-0.28pct),其中交换机产品毛利率17.32％(yoy+1.92pct)、路由器及无线产品毛利率17.21％(yoy-6.70pct)。24H1公司实现净利率水平9.20％(yoy+0.10pct),盈利能力持续夯实。

   持续加大研发投入,强化中高端交换机布局与新业务拓展。24H1公司销售费用率为1.42％(yoy+0.29pct,加大市场拓展力度)、管理费用率为2.31％(yoy+0.30pct,加强成本管理,增强单位人效输出)。研发费用方面,24H1公司研发投入达0.63亿元(yoy+29.20％),研发费用率7.64％(yoy+2.73pct),1)数通领域,公司完成新一代园区交换机迭代升级,数据中心交换机8.0T以上产品及WiFi-7相关产品实现量产交付;2)汽车电子领域,公司完成车联网T-BOX与汽车智能控制显示屏量产交付,并加大在智能座舱与域控制器部分研发投入。

   资产周转与存货周转全面提速,以高运营效率夯实成长根基。1)经营性现金流方面:24H1公司经营性现金流净额为2.68亿元(yoy+67.52％),主要系24H1公司加速资产周转所致;2)存货方面:24H1公司存货余额为3.76亿元(yoy-25.05％),主要系公司加快存货周转所致。公司通过高效、柔性化的联动运营体系,不断提升整体运营效率。

   投资建议:预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.80亿元、2.63亿元、3.62亿元,对应PE分别为22.6倍、15.4倍和11.2倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业数字化转型不及预期、客户订单份额不及预期、主要原材料价格上涨及供应的风险、国际贸易摩擦等风险。