中航光电(002179):业绩逐季改善显龙头韧性,盈利能力维持稳健

1H24业绩符合市场预期公司公布1H24业绩:收入91.97亿元,同比-14.51％;归母净利润16.68亿元,同比-14.61％;扣非净利润16.39亿元,同比-14.59％,公司业绩符合市场预期。单季度来看,2Q24公司收入51.84亿元,同比-4.28％,环比+29.16％;归母净利润9.17亿元,同比-4.47％,环比+22.16％。

   发展趋势下游订货趋缓致业绩波动,业绩逐季改善展现龙头韧性。1)受到特种领域订货放缓影响,公司业绩出现阶段性波动。当前公司在手订单逐步恢复,2Q24营收及净利润分别环比增长29.16％/22.16％,业绩逐季改善,展现龙头经营韧性。2)分产品看,1H24电连接器及集成互连组件实现营收71.19亿元,同比-15.63％,光连接器及其他光器件以及光电设备营收13.26亿元,同比-17.41％,液冷解决方案及其他产品营收7.52亿元,同比+5.30％。

   盈利能力维持稳健,现金回流大幅改善。1)公司1H24毛利率/归母净利率分别同比-0.85/-0.02ppt至37.20％/18.14％,整体盈利能力维持稳健。分产品看。电连接器及集成互连组件/光连接器及其他光器件以及光电设备毛利分别同比下滑0.54/1.45ppt。2)公司2024年期间费用率同比略增0.71ppt至16.50％,业绩波动背景下研发/管理费用率分别同比增长0.29/0.42ppt。公司1H24研发投入达8.36亿元,持续强化技术优势。3)公司1H24经营活动现金流净额同比提升43.51％至11.35亿元,现金回流大幅改善,主要系到期票据增长所致。4)公司1H24其他收益1.44亿元,主要系先进制造业企业增值税加计抵减1.19亿元。

   产业能力建设有序推进,兼顾发展与股东回报。1)公司围绕民航、卫星互联网、数据中心、智能网联汽车等业务领域积极开展业务谋划,加速布局低空经济等产业方向,busbar、智能网联等新兴领域产品加速推进。2)公司基础器件产业园项目顺利投产,高端互连科技产业社区项目进入全面施工建设阶段,民机与工业互连产业园项目全面开工,沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升项目、泰兴光电液冷源系列产品集成系统项目建设有序开展,筑牢中长期能力基础。3)公司重视统筹发展与股东回报,2023年度向股东每10股派发现金红利6元(含税),近三年累计现金分红27.93亿元。

   盈利预测与估值我们维持公司2024/2025年盈利预测36.75/41.84亿元不变,公司当前股价对应2024/2025年19.9/17.5倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,维持目标价41.21元,对应2024/2025年23.8/20.9倍市盈率,潜在涨幅19.6％。

   风险产品及订单交付不及预期;原材料价格上涨风险。