沪光股份(605333):业绩符合预期,绑定优质客户带动业绩高增-半年报点评

事件:公司发布2024H1业绩报告。2024H1,公司实现收入34.2亿元,同比+142％;归母净利润2.6亿元,同比+722％。2024Q2,公司实现收入18.9亿元,同比+149％,环比+23％;归母净利润1.5亿元,同比+1058％,环比+53％。

   业绩处于预告区间偏上,受益于下游客户放量。2024H1,新能源汽车产销分别完成493万辆和494万辆,同比+30％/+32％,市占率达35％,其中问界销量达18.2万辆,理想销量19.2万辆,同比+38％,特斯拉全球交付83万辆,同比-6％。公司前五大客户收入占比达84％,因此下游主要客户的快速放量带动收入实现高增。同时,公司积极拓展新客户,引入赛力斯、吉利极氪/极越、戴姆勒奔驰、蔚来乐道等汽车厂商,提升客户覆盖率,保障公司未来发展。

   规模效应释放,盈利能力大幅提升。2024H1,公司销售毛利率15.4％,同比+4pct,销售净利率7.5％,同比+10pct;2024Q2,公司销售毛利率16.5％,同比+5pct,环比+3pct,销售净利率8.2％,同比+10pct,环比+2pct,主要系公司持续推进自动化生产+新能源客户项目持续放量,规模效应摊薄折旧、销售、管理等费用,盈利能力大幅提升。费用端,2024H1,公司销售期间费用率7.7％,同比-7pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.5％/2.4％/0.9％/3.8％,同比分别持平/-2/-1/-3pct。

   电动化+智能化扩容市场,线束龙头发展潜力大。新能源车需要高压线束,自动驾驶强化高速线束需求,整车线束用量及价值提升明显。公司全面布局高、低压线束产品,产能储备充足,有望充分受益行业扩容及国产替代趋势。同时公司聚焦核心技术能力,实现高压连接器等产品研发,并已具备批量生产交付能力。目前高压连接器产品已在L汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载。公司轻量化产品已量产,高频通讯、高压插件一体化产品进入测试阶段,助力公司不断拓展新品类,获取新订单。

   盈利预测与估值:考虑到下游客户订单放量+公司开拓高压连接器产品,形成新的业绩增长点,我们将公司2024-2026年归母净利润上调为5.1/7.2/8.4亿元,对应PE分别为20/14/12倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行导致行业需求不振,原材料价格波动,重庆工厂上量不及预期,市场开拓不及预期。